期债犹豫后再拉升 投资情绪高亢短期上涨难言结束

　　13日，国债期货在波动中继续上行，收市前涨幅扩大，主力合约在连续10日上涨的同时，双双再创历史新高；市场交投活跃，期、现市场良性互动，债券投资热情高涨。市场人士指出，当前债市基本面支撑稳固，伴随流动性不确定性下降，理财等广义基金配置压力集中释放，在乐观情绪推动下，短期债市上涨行情难言结束。不过，在活跃资金不断加杠杆的过程中，债市可能已经埋下中期的波动隐患，对期债短期顺势而为，中期居安思危。

　　连涨十日 期债再攀新高

　　昨日，期债在犹豫后选择继续上行，五年期与十年期主力合约分别上涨0.33%、0.55%，盘中双双再创历史新高，且同为近期连续第10个交易日上涨。以5年期主力合约TF1512为例，13日早盘TF1512小幅高开后，转为震荡拉锯格局，早盘甚至有较多时间在前一日结算价下方徘徊，午后期价逐渐回升，但上涨仍较犹豫，直至临近收市前，出现一波凌厉拉升，将涨幅明显扩大。

　　昨日期债成交火爆依旧，市场持仓水平亦继续上升，显示投资者参与热情高涨。数据显示，13日五年期期债各合约共成交约2.35万手，处于今年二季度以来的绝对高位，并较前一日增加近2700手，其中主力合约贡献了约2.24万手成交；此外，TF1512昨日持仓量增加近1400手至1.73万手。昨日，十年期国债期货共成交8985手，较前一日增加逾400手，连续三个交易日放量，其中主力合约T1512成交8400手，持仓再增344手至1.52万手，与TF1512的持仓量差距进一步缩小，活跃度持续上升。

　　昨日债券现货延续涨势，收益率“再下一城”。WIND数据显示，13日银行间利率债收益率全面走低，其中长端利率下行较明显，活跃品种如接近10年的“15附息国债16”从3.14%一路成交至3.09%，较前一日下行约7bp；10年期“15国开10”最低成交在3.59%，最后成交在3.61%，“15国开18”最低至3.55%；10年期国债、国开债收益率均跌至2010年牛市低位水平。

　　短期可相对乐观

　　从近两日盘面来看，在连涨多日后，债市也不乏犹豫表现。12日和13日期债早盘均以盘整为主，一定程度上反映出市场获利回吐的压力，但在犹豫后，债券期、现货市场均选择继续上行，且涨势进一步扩大，显示当前乐观情绪仍占据压倒性的优势。近期债券的强势还表现在，尽管风险资产有所回暖，风险偏好有所恢复，依然无碍债券利率加速下行。

　　近期债市面临多种刺激因素，包括进口数据低迷、汇率市场稳定、资金面转暖，等等。归纳起来，主要是两方面因素作用的结果：一方面，经济弱势运行格局不改，下行风险仍大，为债券牛市行情提供稳固的基本面支持；另一方面，汇率市场趋稳，资金外流放缓，降低流动性的不确定性，加之货币政策取向偏松、季末效应消退，近期货币市场重归宽裕、市场流动性预期恢复乐观，提振债市交易热情。市场人士指出，目前资产再配置仍有后劲，广义基金缺资产的大格局未改，配置压力本身就很大，加之信用债无底线行情愈发受到诟病，亟需基础债券利率突破下行，随着市场形成共识，推动利率债收益率出现宣泄式地下行也就不难理解。

　　市场人士指出，10月流动性基本无忧，回购利率有望保持低位平稳运行，债券套息空间犹存，加之利率上行风险有限是市场共识，广义基金等机构仍有动力开展息差交易，配合市场高亢情绪，短期债市上涨行情难言结束。不过，债券绝对收益率已低也是事实，且机构一致加杠杆，也为市场未来波动埋下隐患，另外，对权益市场阶段回暖，可能造成的投资资金边际变化也需保持警惕。毕竟作为这一轮债市行情的主力，广义基金一向“来去匆匆”，助涨助跌的特征更明显。 (张勤峰)