沱牌舍得上半年业绩预减投资者回报堪忧

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作为三四线白酒典型代表的沱牌舍得，在行业低迷的情况下，始终与白酒板块同浮沉。15日白酒股现一日游行情，沱牌舍得随之大涨，而16日白酒股弱势下跌，其如影随形，领跌2.78%。在经历了2013年业绩大幅下滑，2014年一季度继续走下坡路的情况下，时至二季度末依然未能翻身。分析人士认为，在行业持续处于阴霾的情况下，沱牌舍得日子不好过的情况可能会持续，而随着业绩的趋弱，投资者希冀的投资回报亦不容乐观。

上半年净利预降60%-90%

7月15日晚间，沱牌舍得发布了2014年半年度业绩预减公告。公司预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为2825.32万元，同比减少60%到90%；基本每股收益为0.0838元。

对于业绩预减的原因，公司解释称，2014 年，由于受宏观政策和市场环境的持续影响，公司高档产品销售下滑，导致公司产品毛利率下降。

事实上，在2013年整个白酒行业低迷的情况下，沱牌舍得也未能幸免，沱牌舍得的情况自2013年出现下滑以来一直未见好转，2013年归属于母公司的净利润是近十年来首次出现负增长，而来到2014年一季度，公司业绩继续下滑，今年一季度营收34900.67万元，同比下降24.04%，归属于母公司净利润803.77万元，同比大减86.03%。

随着营业收入和净利润的下滑，现金分红的情况也已开始不乐观。公司2013年年报显示，2013年营收141859.17万元，较上年减少27.60%，归属于母公司的净利润1177.42万元，同比下降96.82%，在此差强人意的业绩下，沱牌舍得也只能实行较少的现金分红。7月14日，公司发布2013年度利润分配实施公告，以 337,300,000 股为基数，向全体股东每 10 股 派发现金红利 0.20 元（含税），共计派发股利 6,746,000.00 元，现金红利发放日为7月18日，剩余未分配利润结转下年度。

而在2012年公司业绩达到历史巅峰时，沱牌舍得的现金分红也是“大手笔”。年报显示，2012年公司实现营收195946.15万元，同比增长逾5成，而归属于母公司净利润也达峰值，为36985.76万元，同比大增89.47%，与此同时，公司现金分红也是最慷慨，每10股派现金3.3元。

投资者回报不容乐观

“一般来说，分红与否与公司业绩直接相关，分红多少也取决于公司利润的多寡。就沱牌舍得来看，也基本符合这一规律，可以看到在业绩出现下滑的2013年分红已经大幅减少，如若2014年照此经营状况走下去，到了年终业绩可能仍不容乐观，而现金分红回报投资者也必将随之大打折扣甚至出现不予分配的可能也未可知。”分析人士认为，2014年对于沱牌舍得和渴望分红回报的投资者来说都是不容乐观的一年。

早在公司一季报净利润大幅下滑时，银河证券董俊峰就断言，在行业深度调整时期,公司的经营正面临着一定的压力,毛利率的大幅下滑主要还是因为茅五降价导致公司高端产品动销受困,因而产品结构大幅下移所致。同时,因行业竞争环境恶化,还导致公司期间费用持续高居不下。考虑到在目前的市场环境下,公司只能依靠持续的费用投放才能确保市场份额不会被过多的抢占,因此,未来公司特别在销售费用上的高额投入仍会持续一段时间,或将直至业绩稳定不再下滑为止。

实际上，沱牌舍得2014年上半年业绩预减的情况并不是白酒业中的孤案。近日，皇台酒业并发布业绩预告，预计上半年亏损480万元。洋河股份曾预计上半年净利润为27.9亿元至32.8亿元，同比下降15%以内。老白干酒预计前6个月净利润与上年同期相比下降30%左右。水井坊预计今年上半年及全年累计净利润仍为亏损，预计2014年销售收入将继续受到影响。

银河证券预计，接下来三线酒企的分化将会越来越严重。以沱牌这种省内市场竞争激烈、基地市场不够稳固且品牌推广进程受阻的企业来说,调整之路更是困难重重,改革在所难免,其调整周期可能也会比预期的要更长一些。