130亿资金再战“到点折算”分级基金成险资“套利神器”

银华锐进濒临“到点折算”，令其对应低风险份额——银华稳进成为市场关注的焦点。Wind数据显示，截至5月23日，银华稳进的份额已达到128亿份，按照其净值计算，则意味着多达130亿元的资金已经潜伏其中，等待银华锐进“到点折算”后提供的套利机会。

究竟是谁，有如此大的手笔博弈银华稳进？从年报数据来看，保险资金是当之无愧的主力。以银华稳进为例，截至2013年12月31日，前十大持有人中，有八家是保险资金，合计持有份额高达40.5亿份。

对此，业内人士指出，伴随着分级基金的快速发展，无论是“到点折算”还是场内外折溢价，都为保险资金提供了套利空间，这导致大量保险资金长期扎营在分级基金中，进行反复套利操作。而这种状况，也曾经在传统封闭式基金中出现。

“专业玩家”涌现

越来越多的基金公司发现，旗下的分级基金能否迅速扩张规模，以保险资金为代表的专业玩家是否愿意参与，是一个关键因素。

某分级基金的基金经理向记者表示，出于风险控制的要求，保险资金需要投资对象能够长期提供较为稳定的收益率，分级基金中的A端，即低风险份额由于会在契约中约定一个稳定的收益率，且一般远高于一年期定期存款利率，很容易受到保险资金们的青睐。而一旦B端，即高风险份额出现了“到点折算”的现象，保险资金还会获得一个提前获取收益的套利机会。这是近年来，保险资金大量涌入分级基金中的主要原因。

不仅如此，分级基金日常运行中常常出现的场内外折溢价，也成为了保险资金狩猎的目标。业内人士指出，分级基金日常运行中的场内外折溢价，一般幅度都不大，要想获取相对稳定的套利回报，就需要长期潜伏在其中，捕捉每一次套利机会。“这需要投资者建立一定的‘底仓’，并且能够实时捕捉到市场变化提供的投资机会。这方面，显然保险资金和一些专业套利的机构更具有优势。”业内人士说。

不过，保险资金为代表的专业玩家们，可并不会轻易青睐某一只分级基金。事实上，分级基金的规模两极分化非常严重，在银华稳进动辄以百亿计的资金涌入时，一些分级基金的规模却还在生死线附近挣扎。某基金经理表示，保险资金选择分级基金有自己的严苛标准，除了基金公司主动招揽外，还与分级基金的产品设计、市场认可度等多方面因素有关。

杠杆基金“弹性”渐足

值得关注的是，在低风险份额备受青睐的同时，被习惯称为杠杆基金的高风险份额们，由于今年市场的不断下跌而获得了更高的杠杆倍数，其“弹性”变强也吸引了不少资金的涌入。

以富国创业板B为例，创业板指数的不断下跌虽然令该杠杆基金近期出现较大跌幅，但也让许多博反弹的资金看到了机会。WIND数据显示，在创业板实现5连阳的19日至23日间，富国创业板分级B涨幅达到9.48％，交易总额达到3.51亿元，更于22日创下超过1亿元的近期成交天量。而其场内份额也在最近五个交易日持续放大，呈现净申购状态。截至5月23日，创业板A/B的合计场内份额已超12亿份。而数据还显示，截至23日，富国创业板基金的整体呈现2.34％的溢价，其中，创业板B的溢价已逾15％。分析人士称，作为一个高弹性的投资品种，在市场变动期，创业板B或许值得投资人关注。

而一位分级基金的基金经理则认为，从市场走势来看，伴随着宏观经济政策微调力度的加大，6月份有可能会见到一波反弹行情，对于杠杆基金来说，前期跌的越凶的杠杆基金，其“弹性”也就更大，值得投资者密切追踪。