俏江南上市再次受挫 被传卖股解困

“鼎晖一直都想退出，但主要还是看退出价格，此次的收购如果谈成的话，对于资金深套于俏江南多年的投资机构而言，无疑是一件好事情。”

据报道，私募股权投资公司CVC Capital Partners与中国高端餐饮连锁店俏江南的谈判升级，准备以约3亿美元收购俏江南69%股权。

记者通过电话向俏江南相关负责人求证此事，俏江南方面并未接听电话。

若俏江南果真在酝酿出售股权，这也意味着该公司上市路再次受挫。随着餐饮行业陷入低谷，以及“三公”消费受限，俏江南承受不小的压力。

俏江南一位前高层向记者坦言，特别是今年“三公”消费受限后，俏江南客流量一度下滑五成以上，而调整并不及时，目前面临较大困境。

上市梦难圆

俏江南此前公布信息称，已经于2012年6月份通过上市聆讯，然而，已经过去一年多，俏江南迟迟未能上市。

上述公司一位前高层表示，由于行情一直不好，俏江南虽然通过聆讯却未能获得投资者的支持，因而上市计划遭搁浅。而此次出售股权消息，也基本宣告俏江南上市无望。

接近俏江南的人士表示，俏江南还是很需要钱的，特别是近年来行情并不好，业绩下滑，急需资金过冬，然而屡屡上市受挫，不仅没融到资，而且花去了很多上市费用。并且，这几年公司内部高层屡屡变动，仅总裁就换了多轮，不到两年内，俏江南总裁从魏蔚变成汪小菲，后又变成安勇。

“高层的屡屡变动也反映了俏江南内部管控缺乏连贯性，一些家族企业固化的东西很难改变。”前述接近俏江南的相关人士表示。

上海餐饮烹饪行业协会告诉本报记者，今年餐饮行业陷入十年低谷，很多餐饮企业及时调整，冲击较小，而俏江南调整力度并不算大，因此冲击更大些。

在业绩承压的情况下，俏江南资金也承受了较大压力。此前，与俏江南品牌餐厅同属一个集团下的兰会所(LANClub)也被出售，俏江南的资金链情况被质疑。

一位熟悉俏江南的投资人告诉记者，俏江南的资金链一直颇为紧张，这也导致其一直想对外出售，其曾想在港交所IPO也是为了还债，包括偿还此前2008年投资机构入股的那部分资金。在通过上市聆讯后，俏江南已尝试在资本市场上见了一拨的投资人，但认购的情况很差，很多投资人都觉得俏江南的盈利能力差，利润少，不愿意认购，这也最终导致其迟迟无法上市。

前述俏江南前高管表示，业绩下滑带来现金流减少的同时，还面临来自股东鼎晖的压力，而且两次上市耗费了大量的财力物力，公司资金上亟须补充，很可能在这样的压力下，俏江南选择出售股权求生。

鼎晖欲退出？

据报道，此次CVC将收购俏江南69%的股权，总额为3亿美元，其中将由银行安排1.4亿美元贷款融资支持收购俏江南。

据此估算，俏江南估值约26.5亿元，这与五年前鼎晖入股时的估值20亿几无太多增长。然而，即便这样的估值也被业内人士普遍认为偏高。

记者昨日询问了多位投资界的业内人士，不少人均表示以俏江南目前的行情来看，3亿美元的价格过高。

“鼎晖一直都想退出，但主要还是看退出价格，此次的收购如果谈成的话，对于资金深套于俏江南多年的投资机构而言，无疑是一件好事情。”前述接近俏江南的投资人说。

一位同样在国内做并购投资的基金合伙人告诉记者，这是一种杠杆收购的方式。他向记者解释，杠杆收购是收购方为了进行收购，大规模融资借贷去支付交易费用的一种方式。收购方一般以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押，借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。这种做法的优势在于，收购方的现金开支可以降低到最小程度，以较少的投入就可融得数倍的资金，在对企业进行收购、重组，使其产生较高盈利能力后，再择机出售。

但他也提醒记者，杠杆收购的借贷方一般为银行，且利息高于商业贷款，还款期限也有所不同，对于企业的经营能力要求很高，俏江南是否有能力来偿还这笔债务尚存未知。

业内人士说，此前CVC跟俏江南曾经谈崩，后来可能重新启动了谈判，足见谈判之艰难，毕竟在餐饮行业普遍低谷、俏江南自身业务承压的情况下，这样的收购并不是那么容易。

中国烹饪协会会长助理边疆向记者表示：“从长远看，能有一些大的外界资金进入，或者并购或者购买我们餐饮企业股份，也是好事。投资方也肯定对这个行业趋势有评估的，资金进入可以帮助餐企扭转下滑趋势，另一方面可以引进现代化管理模式，使企业可以尽快转型升级，同时对于提振整个餐饮业的信心是有益处的。”（何天骄 李静颖）