券商股产业并购大幕掀起 后续利好刺激多

　　在传统行业的轮动下，沪指上周频频发力，已然突破2100点大关。大象翩翩起舞，券商板块自然而然地成了投资者期待的对象，因为在过去的记忆中，每逢行情初起，券商板块都会有不俗的表现，毕竟该板块是市场交投活跃的直接受益者。那么，从基本面来看，眼下的券商板块是否同样拥有发动行情的潜力？答案是肯定的。

　　 上半年预计净利同比增30%/

　　首先来看看券商上半年的成绩如何。据中国证券业协会对证券公司2014年上半年经营数据进行的统计，证券公司未经审计财务报表显示，117家证券公司上半年实现营业收入930.30亿元，各主营业务收入分别为代理买卖证券业务净收入 （含交易单元席位租赁）321.03亿元、证券承销与保荐业务净收入109.47亿元、财务顾问业务净收入22.1亿元、投资咨询业务净收入8.2亿元、资产管理业务净收入47.03亿元、证券投资收益（含公允价值变动）269.89亿元、融资融券业务利息收入163.34亿元，上半年实现净利润323.49亿元，109家公司实现盈利，占证券公司总数的93.16%。

　　这些证券公司中，有19家为上市公司，据中信建投的研究，根据上市券商公布的1~6月经营数据，19家公司累计实现营业收入387.55亿元，同比增长17.63%；净利润157.63亿元，同比增长30%。其中，除了中信证券（600030，收盘价12.66元）处置资产获得一次性收益因素之外，上半年券商业绩的快速增长主要归因于融资融券等信用类业务及投行、自营等业务的增长。综合来看，中信建投预计证券业2014年的收入增长在15%左右，瑞银证券更是给出了2014年证券行业净利润540亿元的预期，同比增长超过20%。

　　需要指出的是，券商股价格目前仍然处于低位。比如龙头中信证券自2010年中期以来，股价就围绕11.5元这个中间价位，一直运行在箱体当中，4年时间累计涨幅不到10%，相比该公司的规模可算是低估，长江证券（000783，收盘价5.38元）也有点类似。太平洋（601099，收盘价6.84元）虽然因为“船小好创新”在年初有一定涨幅，相比该股历史最高价44元，如今6元多的股价仍然算是在底部，该股今年以来的累计涨幅仅15%。据同花顺iFind的数据显示，证券板块整体在7月份累计涨幅为7.22%，换手率21.69%，今年以来板块的整体涨幅为-2.67%。

　　 下半年看点多多/

　　毋庸置疑，对券商来说，2014年的利好首先就是IPO开闸。

　　众所周知，IPO收入对券商非常重要。据瑞银证券的研究，从IPO占投行总收入比例来看，在2010~2011年IPO发行规模较高的两年，IPO占投行收入比例分别为65%和54%；但随着2011年后IPO规模大幅下降，2012年IPO占投行收入比例仅为26%。2013年受IPO暂停影响，投行收入（承销+财务顾问+保荐）大幅减少，投行收入占行业营业收入的比重，由2010~2012年平均15%左右，下滑至2013年的10.9%。

　　数据显示，今年一季度IPO重启后，19家上市券商合计实现投行收入31.8亿元，同比增长140%，收入占比提升至13.6%。如今第二批12家企业也步入等待申购结果的环节，其中，主板拿到批文的6家企业分别是光大证券（601788，收盘价8.54元）保荐的中材节能、中金公司保荐的会稽山绍兴酒、国泰君安保荐的康尼机电、安信证券保荐的长白山旅游，以及广发证券（000776，收盘价10.09元）保荐的禾丰牧业和重庆川仪。创业板拿到批文的5家企业包括光大证券保荐的艾比森、长城证券保荐的康跃科技、国元证券（000728，收盘价10.39元）保荐的国祯环保、东海证券保荐的天华超净，以及国都证券保荐的三联虹普。另外一家获准发行的企业是中小板排队的由国信证券保荐的台城制药。按照证监会之前的安排，2014年6月到年底预计有100只新股拟上市，IPO将常态化。

　　其次，在衍生品方面，券商下半年也有不少想象空间。8月，新三板将引入做市商制度，目前已经有联合永道 （430664）、蓝山科技（830815）、威门药业（430369）、兴竹信 息 （430253）、 东 亚 装 饰（430376）、东方科技（430465）、四维传媒（430318）等7家公司提出为满足做市商制度要求，而专门向券商进行定向增发的议案；另外，九鼎投资（430719）、兴竹信息（430253）也申请变更股票转让方式为做市转让。而券商方面，包括招商证券（600999，收盘价10.61元）、东吴证券（601555，收盘价8.08元）、广州证券等十数家券商，已经拿到了做市商资质，该制度的引入相当于增加了券商的收入点，直面近千家的新三板客户大军，大有想象空间。

　　另外，沪港通也是券商近期全力备战的阵地，有消息显示，目前参加沪港通测试的券商达到了30余家。同时，来自香港金管局的最新数据显示，截至2014年5月底，香港的人民币存款已经达到了9558亿元，其中活期及储蓄存款为1584亿元，定期存款则为7973亿元。而在2013年底，香港的人民币存款总额则为8605亿元，也就是说，短短5个月的时间内，香港的人民币存款就增加了953亿元，大有“屯兵备战”的意思。另外，仿真运行了大半年的股指期权也在跃跃欲试，各期货公司都在做着类似的培训工作，按照中国金融期货交易所副总经理鲁东升的说法，股指期权仿真交易平稳运行8个月，总体来看推出股指期权的市场基础已经具备。

　　当然，如何应对互联网金融冲击仍然是券商的难题，互联网金融经纪业务收入的影响也确实存在。但据瑞银证券的观点，短期来看，互联网金融对上市券商经纪业务的收入影响有限。首先，根据瑞银证券的草根调研情况来看，4、5月份证券行业佣金率较为稳定，并没有继续下滑；其次，在互联网金融冲击下，券商寻路差异化发展，经纪份额向优质券商集中，如国金证券2014年2月佣金宝推出以来经纪份额快速提升，2014年5月国金证券经纪份额1.03%，较2013年提升了0.33个百分点；同时，投行收入、创新业务收入的快速增长也令经纪业务的比重下降，佣金率下滑的影响已然趋缓。

　　 产业并购大幕掀起/

　　下半年券商吸引眼球的地方，还有产业之间的大手笔并购。

　　7月18日晚间，方正证券（601901，收盘价5.68元）公告，经证监会上市公司并购重组审核委员会工作会议审核，公司发行股份购买民族证券100%股权的重大资产重组事项获得无条件通过。据华泰证券分析，目前方正证券共有139家营业部，主要分布在浙江、湖南，民族证券共有51家营业部，主要分布在东北和西南地区，两者互补优势明显。同时民族证券在固定收益业务上的优势以及方正证券在股票权益类业务上的优势可进一步协同发展，实现整合溢价。

　　无独有偶，中国券商业最为庞大 的 一 起 并 购——宏 源 证 券（000562，前收盘价8.22元）被申万并购的方案也已出炉，申万拟以换股方式吸收合并宏源证券，双方合并之后将为总资产超千亿元的券商航母，2013年营业收入和净利润合计分别达到90亿元和31亿元，交易完成后的申万宏源将一举超越华泰，成为国内第五大券商。

　　华泰证券表示，参照国际证券行业发展一般规律，美国证券行业的发展即是一部并购重组史。国内证券行业总规模2.08万亿元，仅为于美国水平的6.27%；经纪业务收入依然贡献了行业收入的54.16%，依然高于美国的18.35%，并购重组不仅可以使行业获得整体发展，还可以进一步优化行业结构的生态环境。