新华保险被指盲目打新 独占贵人鸟36%股份

财资雄厚的险资拦截IPO新股，似乎理所当然，不过刚刚“成功”获得新股贵人鸟网下配售股份占比高达36%的新华保险，却被市场分析人士认为，贵人鸟公司大好发展的“春天”已远去，难言价值投资，因此1.7亿元的重金投入或为盲目打新。

1.7亿申购贵人鸟 比阳光人寿报价高两倍多

根据贵人鸟网下询价数据统计，包括新华保险在内，贵人鸟赢得了险资共71个账户的询价，从阳光人寿最低的5元到国华人寿最高的15.2元。其中，新华人寿共计拟申购2.8亿股股份，占总数的近6%，报价在10.5-11.1元之间。最终，贵人鸟网下有效报价区间在10.6-10.82元，定价在10.6元，超出阳光人寿的报价两倍有余。根据网下配售结构公告，保险公司仅有新华保险和华安产险最终获配。相对于华安财险91万股的获配股数，新华保险一家独大，共获配1628万股左右，占其网下发行总股数4450万股的36%。

与此同时，另有媒体披露指出，截至上周末所有发布网下配售公告的新股中，新华保险对于贵人鸟的拟申购数量是其在所有新股中最“慷慨”的，占其所有申购股数的6%。而其获配股数及占其网下发行总数的比例也远超新华保险在新宝股份、纽威股份等新股的“收获”。

贵人鸟募资为开新店 却挡不住关店潮

新华保险如此以并不低的价格疯狂申购贵人鸟股份，究竟有多少价值？《投资快报》记者进行了一番探究，发现情况并不太乐观，甚至被市场分析认为新华的投资有盲目打新嫌疑。

据了解，贵人鸟产品属于专业运动与休闲运动领域。公司采用经销商为主的传统经营销售模式，加盟占比较高，营销网络分布广泛，与竞争对手相比，公司营销重点分布于二、三、四线城市。据贵人鸟招股书，总计8.8亿元的募集资金中将有大部分资金，即达5.5亿元用于新开店面建设（欲建60家战略店），资金投向超过六成。

然而，令人匪夷所思的是，在欲借IPO之势大举扩张店铺规模之际，贵人鸟的关店速度也在逐渐加快。2010年-2012年分别关闭189、266、287家专卖店及商超店。而进入2013年，仅仅在上半年，关闭家数就达242家店。数据显示，2010至2013年上半年，贵人鸟门店数量分别为4027家、5067家、5400家、5508家。在前期大肆扩张后，增幅呈收缩态势。

几经扩张后，贵人鸟资产负债率达57.92%，远高于同行业上市公司36.19%的中值水平。就其利润表现而言，2012年，其实现归属于母公司所有者的净利润5.28亿元，2013年上半年仅为1.74亿元。

据了解，在产品毛利率方面，2013年1-6月贵人鸟运动鞋毛利率为38.25%，低于同行均值的40.43%，也低于同为“晋江系”的安踏、361度、特步的水平。

有业界分析人士指出，贵人鸟的上市正逢运动服饰企业“春天”已逝。国金证券分析师表示，过去运动服饰企业都通过快速开店叠加密集广告营销以获得品牌地位和消费者认可。经过1998-2008年的疯狂扩张，在2008年奥运会后，增速开始下降，包括安踏、李宁、动向在内的国内第一线品牌从2010年开始收缩，业绩从2011年出现下滑。经过三年调整，2013年下半年，安踏才宣布2014年上半年订货会实现个位数增长。对于贵人鸟，国金证券称其为“一家普通的运动服饰企业”，规模在国内运动服饰行业中处于中流，经营模式上与同类企业差别很小，在品牌定位上差异化也并不明显。

尽管这样，与贵人鸟一样，许多新股在外界看来资质实属一般，但仍旧无法抵挡“热钱”的涌入，包括以审慎投资著称的险资。业内人士认为，在IPO关闸那么久之后，市场对前几批发行的新股会有较高热情，对于公司基本面的关注相对可能较少，因此不排除市场出现盲目打新的涌动潮，以谨慎为特征的险资似乎也按捺不住了寂寞。

此外，《投资快报》记者还了解到，包括新华保险在内的多数险资在过去两三年时间里投资收益并不理想，2011-2012年度多家保险公司的投资回报都低于无风险的银行保本理财产品4%-4.5%的同期收益。而中国人寿和新华保险的总投资收益率甚至低于一年定期存款的利率。2012年新华保险的中期业绩报告显示，其实现总投资收益率仅为1.8%，并称这主要是由于其权益类投资整体收益水平出现较大幅度的下跌，公司为此计提20.16亿元投资资产减值。而2013年中报更是显示，新华由于投资收益率较低，其银保渠道产品与其它理财产品相比没有竞争优势，直接导致银保保费收入下降，新单保费增长率明显受阻。（萧峰）