深挖国企改革投资机会从热门主题中找冷门股

　　由于资本市场是本轮国企改革的重要运作平台,在当前市场炒作持续热点缺乏的背景下,地方国企改革将成为贯穿今后相当长时间内的重要主题投资机会。

　　最近，政府高层密集发声，为改革指明了路径和方向。7月30日召开的中共中央政治局会议提出，要把改革作为调整结构的根本依靠，继续推进简政放权、放管结合、优化服务，重点推进国企、财税、金融等体制机制改革。

　　8月3日，发改委发布的《经济体制改革取得新进展》文章指出，今年是全面深化改革的关键之年，企业改革取得积极进展，国有企业改革系列配套文件基本形成。

　　总体上，“1+15”体系浮出水面，国资委发布25项措施指导推动地方国企改革，一系列进展标志着深化国企改革总体指导意见和相关配套文件出台。在顶层设计“发令枪”打响后，各地方国企改革的动作较大，近期各省国资系统密集召开年中会议，对于下半年国企改革，如重组和混合所有制等问题进行了部署。正如中国企业改革与发展研究会副会长李锦所说：“国企改革思路已非常明确，改革方案出台条件成熟，下半年国企改革将全面推进。”……种种迹象表明，涉及万亿级市值的国资改革行情有望升温。

　　从投资的逻辑分析，国企改革炒作的路径：第一梯队为央企改革试点；第二梯队为北京、上海、广州、深圳、山东、江苏、四川、湖南、湖北等热点省市地方国企改革；第三梯队为贵州、云南、甘肃、西藏、新疆、内蒙、黑龙江等沿边省份地方国企改革。

　　按市场炒作的逻辑推理，在国企改革主题投资标的中，选择地方国企改革上市公司优于选择央企，原因在于央企改革和军工改革已经过较充分的市场炒作；不过地方国企改革主题投资标的中，沿海城市的国企改革也经过几轮炒作，混合制和资产重组以及海上丝绸之路等主题挖掘已接近尾声。因此，深挖国企改革投资机会，应该将目光盯紧第三梯队的国企改革。

　　具体来看，甘肃、西藏、新疆、贵州、云南、内蒙等都属于资产证券化率较低的省份，未来国有资产重组以及资产注入等预期较高。而黑龙江虽是国企重镇，资产证券化率依然低于平均水平，更低于同体量的其他经济体。另外，贵州省国资委下辖上市平台较集中，受益于地方国企改革的边际效应较强。

　　框定第三梯队后，还可以从以下几个方面进行具体考察：

　　第一，关注地方国企改革试点企业。例如，2015年甘肃深化国资国企改革，把甘肃省公路航空旅游集团等5家大型企业作为改革试点，分别从不同方向发力，探索改革经验。5家试点企业分别为甘肃省公路航空旅游集团、甘肃省机场集团、甘肃省国投集团、酒钢集团和八冶集团。这5家企业困难大、问题多、代表性强，其中公航旅集团是甘肃总资产规模最大的国有独资企业，酒钢集团是甘肃最大的钢铁企业。

　　第二，沿边省份地方国企改革是“一带一路”前沿阵地，受益于“一带一路”和转型及改革预期。例如，中央力推“一带一路”建设的利好消息，也为西藏带来了交通、贸易、金融、旅游、能源、物流领域发展的六大机遇。除西藏之外，西部省份地方国企改革融入“一带一路”战略，可以形成两个丝绸之路经济带：一个是新疆、青海、宁夏、甘肃、陕西经济带；一个是四川、重庆、云南、广西经济带。

　　总之，中国经济回旋余地大的特点，将在地方国企改革中进一步凸显出来。（记者 汤亚平）