银玉芝：“一人一户”解禁：佣金战后是创新战

　　中国证券登记结算有限公司4月12日发布通知，自2015年4月13日起A股市场全面放开“一人一户”限制。这意味着，每个投资者只有一个一码通账户，在此之下可以最多可以在20家证券公司开设20个账户。据分析，此举有望带来开户数的大幅增长，并大幅降低开户费收费标准。（4月13日《重庆晨报》）

　　毫无疑问，放开“一人一户”限制符合市场预期，既为投资者带来便利，也给券商带来了机遇和挑战。可以预见，解禁之初，各家券商为争夺客户资源，佣金水平会在现有的基础上再次下调。事实上，过去几年，在互联网冲击之下，最低佣金已经降至底部。从这个角度而言，佣金水平整体下调是必然，但下降幅度各家券商会有所不同。

　　但无论如何，放开“一人一户”有利于投资者更便利地选择券商，特别是互联网可以消除信息不对称，打破开户的地域限制，促使行业服务水平必须提高。从率先开拓互联网低佣金时代的国金证券的经历看，低佣金虽然吸引了很多客户，但是大型券商在金融技术、产品服务、风险控制、机构客户方面的优势依旧没有削弱。换句话说，未来，大家的佣金水平都将变得更低，这个时候，仅有低价是不够的，更要靠各类有价值的服务黏住投资者。

　　过去，中国券商普遍靠标准化的经纪服务赚钱，近年来其实已经有所分化。放开“一人一户”后，标准化的服务受到的冲击将最大，如果既能保证低费率，又可以在综合产品销售和服务上有优势，那么这样的券商将成为新的行业巨头。反之，则有可能被时代所淘汰。竞争的压力不言而喻。

　　相对而言，作为近年才冒出来的互联网金融企业和服务商，在这方面具备一定的先天优势，但是金融牌照的管制依旧存在。就现有的竞争格局看，金融资讯数据服务商已经俘获了很多客户，他们今天虽然基本是传统券商的合作伙伴，未来市场化程度提高后，将是强有力的竞争对手。譬如，同花顺、大智慧等资讯服务商在控股券商上已经实现历史性的突破。

　　同时，传统大型券商自有其优势，特别是这些券商往往背景也很硬，不少背后都是大型金控集团。其各类牌照的金融企业各具特色，打通服务和销售平台后，客户资源会被最大程度黏住。当然，当下而言，不少大型券商在互联网上的欠账还不少，譬如在移动端的服务基本都很差。这方面的投入有待加强，一旦解决这个问题后，大型券商对中小券商的打击会很大。

　　综上所述，放开“一人一户”对于中小券商而言，转型就显得更加迫切，因为这不仅仅是活得好不好的问题，而是关系生与死的问题。在低费率和互联网时代，通过拥抱互联网和金融创新、业务调整，部分中小券商其实有机会做大做强。而另外一部分，则可能成为金融资讯服务商、其他金控企业、大型券商的潜在猎物。券商行业的整合、兼并、混业竞争加速已经有所端倪，未来只会更加剧烈。