十大券商：秋抢行情结束 年底或有一大利空

　　第1页 :秋抢结束准备过冬 弱市格局确立

　　第2页 :底部仍然有待探明 结构性风险进一步释放

　　 “秋抢”结束准备“过冬”

　　申银万国钱启敏

　　本周沪深股市冲高回落，下半周跌势加剧，并双双击穿年线支撑，和上周我们提出的“反弹见顶，后市谨慎”的判断完全一致。从目前看，“秋抢”行情已经结束，后市将转入持续弱势探底的阶段，阶段性考验2000点支撑。

　　首先，反弹的终结以题材股的盛极而衰为标志，在以外高桥为首的上海自贸概念退潮后，滨海新区、铁路基建等题材概念影响力日渐式微，甚至沦为“一日游”行情，使得场内资金难以把握短线机会，转而退场观望。其次，前期市场对政策预期挖掘充分甚至过度，后续市场已经缺乏新的想象空间。既然没有“肉”了，机构也就散了。第三，从资金面看，央行连续暂停公开市场操作，导致两周回笼资金超过千亿，基本对冲了9月份外汇占款增加所带来的流动性。随着本周银行间回购利率快速蹿升，资金面紧张也成为行情走强的制约因素。即便不论“钱荒”是否会提前到来，至少年底前的资金会面临周期性短缺已是一个大概率事件

　　从盘口观察，上海自贸等前期领涨板块出现领跌，机构资金快速撤退非常明显，上周资金外流超过500亿元，本周估计也在这一水平以上。同时从形态看，创业板指数自6月底以来首次向下考验60日均线，M头形态可能极大，而沪综指及深成指也都出现向下破位的信号，技术走弱信号明显。因此，投资者应降低仓位，以轻仓位应对即将出现的阶段性调整风险，做好“过冬”准备。

　　下周趋势看空

　　中线趋势看空

　　下周区间2080－2170点

　　下周热点无

　　下周焦点调整趋势是否会有逆转因素

　　 有望止跌回升

　　西南证券张刚

　　本周大盘连续跌破年线和半年线支撑，周K线均线系统处于交汇状态，跌破30周均线支撑，考验20周均线，处于震荡调整格局。摆动指标显示，大盘从中势区下探至空方强势区，空方力量增强，仍有一定下跌空间。

　　继10月17日、10月22日后，央行连续第三期暂停逆回购操作，没有持续通过公开市场为金融机构注入流动性。因此，本周公开市场因逆回购到期，自动净回笼资金580亿元，前一周净回笼445亿元；再加上财税缴款、月末考核、逆回购与国库现金定存到期等因素影响，资金面迅速抽紧，市场紧张情绪催化，上海银行间同业拆放利率各期限品种持续集体上升。2013年10月25日，贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行，一年期贷款基础利率为5.71%，但未能抑制利率升势。

　　同时，高估值、解禁高峰和减持压力导致创业板重挫，也引发中小投资者恐慌性抛售。不过，经济数据的利好效应未能体现，低估值金融股表现抗跌。10月27日国家统计局将公布9月份工业企业利润，11月1日将公布10月份制造业PMI。汇丰将公布10月份制造业PMI终值，预览值为50.90创7个月新高，有望释放利好效应。预计下周资金有望流向大盘蓝筹，促成主板市场止跌回升，但小市值品种仍会延续调整态势。

　　下周趋势看多

　　中线趋势看多

　　下周区间2100－2200点

　　下周热点银行、券商等金融行业

　　下周焦点官方10月份PMI数据、量能

　　 短线可能反复震荡

　　信达证券刘景德

　　近日沪深两市出现四连阴走势，上证指数和深成指都跌破30日均线，10月25日盘中跌破60日均线，收盘勉强站在60日均线之上。近日盘面主要特征如下：第一，10月22日、23日沪深两市股指放量下跌，10月24日、25日股市下跌时明显缩量，按说缩量下跌是好事，但同时表明逢低买盘不足；第二，近日个股行情活跃程度明显降低，医药、环保、软件等板块此起彼伏，但走势明显分化。平安银行三连阳逆市护盘，但并没能改变大盘下跌的局面；第三，近日上海自贸区概念股、手机游戏、传媒股等题材股轮番大幅回调，10月22日华谊兄弟、中青宝两大龙头股再度跌停，导致创业板指连续暴跌。

　　从技术上分析，大盘在连续震荡回落之后，短线技术上有反弹的要求，60日均线附近大盘可能止跌反弹，但是，反弹能否持续还有待观察，大盘反复震荡的可能性较大。理由在于:第一，从盘面观察，中石油、中石化、万科、江西铜业等龙头股早已跌破60日均线，并形成空头排列，正在加速下跌，一旦银行股不护盘，甚至掉头向下，则大盘将跌破60日均线，进入弱市格局；第二，上海自贸区概念股和部分手机游戏还有回调压力，近日题材股轮番下跌的局面似乎还没有结束；第三，年底前资金面偏紧，央行放松银根的可能性很小。

　　下周趋势看空

　　中线趋势看平

　　下周区间2080－2160点

　　下周热点农业股、券商股

　　下周焦点手机游戏等题材股能否重拾升势

　　 继续向下空间有限

　　华泰证券周林

　　市场在周一短暂反弹后随即再度掉头向下连续调整，特别是前期强势的主题板块轮番杀跌，严重打击了市场信心和人气，市场开始由多转空。从技术走势看，大盘已连续跌破最近低点，1849点反弹以来的上升通道也已经跌破，趋势由强转弱。市场在跌破下轨后，一般会有一定的下跌惯性，短线仍有下跌的可能。但经历了连续调整后，做空的动能已经得到一定释放，另外重要会议临近召开，出于维稳的需求，不排除监管层有出手的可能，预计市场短期向下的空间有限。

　　周四公布的数据显示，10月份汇丰PMI指数预览值50.9，较9月份终值5.2有所回升，也高于市场预期。不过经济反弹的动能在9月已经开始显出疲态，9月中采PMI上升幅度低于前个两月。再从中观数据看，主要工业金属原材料震荡下跌，在9月中上旬发电量增速有所回落的情况下，工业生产活动开始有萎缩的迹象。展望四季度，我们判断经济反弹的动力不强，后劲有限。

　　从市场表现看，本周除了家用电器行业呈现上涨以外，其他行业均有不同程度的调整，其中商业贸易、信息设备、信息服务等行业，行业跌幅均在5%以上。主题方面，前期表现活跃的文化传媒、上海自贸区、移动互联网、O2O、网络游戏等主题板块本周纷纷出现深幅调整，显示资金有从涨幅较高的题材股中退出的趋势，风格转向防御。

　　下周趋势看平

　　中线趋势看涨

　　下周区间2100－2190点

　　下周热点近期超跌强势股，家电

　　下周焦点汇丰PMI、PMI

　　 弱市格局确立

　　国都证券孔文方

　　本周市场大幅调整，弱市格局基本确立。全周上证指数下跌2.77%；创业板指数下跌5.98%，阶段性见顶的特征明显。

　　首先，市场资金面明显趋紧。自10月17日以来，央行罕见地连续暂停逆回购，导致近两周市场累计净回笼资金逾千亿元，央行“紧平衡”的货币政策导向非常清晰。银行间市场资金面紧张，隔夜同业拆放利率本周五达到4.367%，创下6月份“钱荒”后新高。最近两周，股市存量资金持续净流出，特别是最近4天资金净流出规模巨大；市场很可能正在进行大级别调整。

　　其次，题材股获利回吐，市场热点退潮。传媒、电子信息、医药、上海自贸区等近期强势股大幅调整，从交易所公开信息可以看到，机构、游资等资金获利出局态度坚决。周五银行板块走势相对较强，但没有改变市场整体弱市格局。

　　最后，成交大幅缩量，市场情绪谨慎。本周市场四连阴，上证指数下跌96点（或4.32%），创业板指数下跌131点（或9.41%），呈现加速调整走势。上证指数回补了9月9日留下的跳空缺口，从终点又回到起点。本周五沪市成交不足千亿，场外资金进场抢反弹的态度并不积极，观望气氛浓厚。技术上看，上证指数跌破BOLL线下轨，下周有望技术性反抽，但弱市格局恐怕难以改变。

　　下周趋势看平

　　中线趋势看空

　　下周区间2100－2180点

　　下周热点银行、高铁

　　下周焦点成交量

　　 反弹一触即发

　　五矿证券符海问

　　本周市场继续调整，从周线看，创业板指数周跌幅近6%，领跌几大主要指数。前期被热炒的题材股纷纷重挫，加剧了市场对后市的担忧。事实上，从经济基本面和周边市场看，指数反弹可能一触即发。

　　从经济情况看，股市的基本面基础并没有变坏。据工信部有关统计，前三季度我国工业生产增速止降转升。从生产看，前三季度，规模以上工业增加值同比增长9.6%，比上半年加快0.3个百分点。一、二、三季度同比分别增长9.5%、9.1%和10.1%，三季度增长回升比较明显。从效益看，今年前8个月，规模以上工业企业实现利润同比增长12.8%，增速比上半年加快了1.7个百分点，主营业务收入利润率同比也提高了0.1个百分点。同时，企业的经营状况也有所改善，从市场价格看，工业生产者出厂价格总水平同比降幅在收窄，环比出现了连续两个月的回升。9月份制造业采购经理指数升到了51.1%，已经连续三个月回升，十月汇丰PMI初值50.9，创七个月新高，近期市场信心明显增强。经济形势好转的又一佐证是，前三季全国税收收入增9%，证券交易印花税完成352.34亿元，同比增40.2%。

　　从外围情况看，截止到9月底，全球各大股市的总市值为60.7万亿美元，创出历史第二高水平，这在表明全球股市普遍转暖。之前一直担忧的欧元区情况也在不断好转，欧元区十月综合PMI初值虽下滑至51.5，但仍处于枯荣线50之上。

　　下周趋势看多

　　中线趋势看多

　　下周区间2100－2160点

　　下周热点海洋经济、清洁能源、环保

　　下周焦点成交量

　　12下一页

　　 将考验60日均线

　　光大证券曾宪钊

　　本周市场继续回落，沪指和深成指均破位下行，创业板更是破位后直逼60日线支撑。随着三季报的披露和CPI的抬头，投资者对市场估值的合理区间正在回归清醒，在重要会议召开前，市场正逐步进入政策真空期，在政策组合拳没有祭出之前，财富效应的消退和年末效应或加剧大盘调整力度，风险偏好的降低将导致小盘股与权重股的估值差缩小。操作上，投资者仍可关注季报，挖掘能抱团取暖的个股。

　　从技术上看，本次沪指未能成功突破自3478点以来的下降通道压力线，也跌破了自6月25日1849点以来的上升通道，市场人气分散。同时，创业板在高位冲高回落后，显示中期调整已经开始。短期来看，投资者在创业板上的获利了结正加大指数波动，60日均线面临下穿的风险。

　　值得注意的是，在CPI反弹超预期和外汇流入的背景下，近期货币政策也稳中偏紧，本周逆回购到期净回笼资金580亿元，短期shibor利率明显上涨。考虑到外汇流入的对冲效应，上缴财政资金和月末效应产生的叠加对资金的影响更大，在进入11月中旬后，资金价格有望适度回稳。

　　随着市场调整节奏明确，投资者抱团取暖的情绪将增加，三季报业绩增长明确、年内涨幅相对较小、估值偏低的个股更适合作为当前投资策略。

　　下周趋势看平

　　中线趋势看平

　　下周区间2080－2200点

　　下周热点三季报

　　下周焦点政策

　　 底部仍然有待探明

　　太平洋证券周雨

　　本周，沪深两市震荡下行。短期来看，60日均线存在一定的支撑作用，但是短期均线目前纷纷向下拐头形成“死叉”，股指若想重返2200点关口将会面临较大压力。在近几日大盘缩量下跌的情况下，短期底部仍然有待探明。预计下周市场仍将偏弱，建议投资者谨慎对待。

　　资金面上，本周央行周二和周四例行的公开市场操作全部询而未发，本周净回笼资金580亿元。截至本周，央行已经连续三次暂停公开市场逆回购，透露出货币政策微调取向已经开始转向偏紧的信号。受此影响，本周Shibor利率出现明显大幅上行。与周一相比，周五隔夜、一周、一月利率分别已经上行130、134、173个基点，市场资金紧张端倪初露。不过，央行公布的数据显示，中国金融机构9月外汇占款余额增加1263.6亿元，为连续第二个月增加，增幅创5月以来最高水平。由此可以粗算出热钱跨净流入近14亿，较上月继续增加，并且扭转了之前热钱流出的局面。我们认为四季度，在美国QE退出延后的情况下，国内流动性仍有望维持相对宽松的局面。

　　消息面上，本周汇丰银行公布的10月汇丰中国制造业采购经理人指数初值为50.9%，较9月终值环比上升0.7%，创7个月来新高。其中，新订单指数为51.6，环比回升0.8，也升至七个月高点。新出口订单指数环比回升0.1，产出指数环比回升0.8，说明中小制造业企业经营环境有所改善。但购进价格环比回落，预示企业补库存活动减缓。整体来看，10月汇丰PMI超出市场预期。但考虑到汇丰PMI10月调查在国庆之后，因此预览值的提高与国庆节期间需求旺盛有关。同时9月汇丰PMI终值较预览值向下修正幅度较大，因此10月预览值的向好并为给市场带来较大利好，但对10月份经济走势的判断还需观察工业数据。

　　下周趋势看空

　　中线趋势看多

　　下周区间2100－2150点

　　下周热点成交量

　　下周焦点消息面变化

　　 步入弱市探底阶段

　　新时代证券刘光桓

　　本周沪深股市呈现先扬后抑的格局。目前看，市场总体上已经形成逢高出货、谨慎观望的市场氛围，创业板与近期热点板块还有较大的调整空间，后市大盘已步入弱市探底格局。

　　基本面上,周四汇丰公布10月PMI为50.9，创7个月新高，从分项指数看，新订单指数为51.6%，回升0.9个百分点，创下7个月新高，显示内外需求继续回升。新出口订单升至50.8%，连续两个月位于景气区间，显示外需进一步回暖。产出指数升至51%，环比升0.8个百分点，创下6个月以来新高。企业原材料和产成品库存指数双双重回荣枯线之上，分别升至50.5%和50.1%，分别较上月回升了0.8和0.5个百分点，采购量指数回升至52.1%，显示企业补库存仍在持续，需求进一步提升。汇丰10月PMI初值的回升，显示经济回升势头持续，但由于终值与初值往往有一定幅度向下修正，因此经济回暖程度有待确认，市场反应较为谨慎。

　　流动性上，周一央行公布数据显示，9月外汇占款新增1264亿元，环比多增990.4亿元，这是自5月份以来外汇占款增加单月新高，显示外资回流国内较为明显，这主要是国内经济持续回升，近几个月出口形势有所改善所致。外汇占款的明显增加，对市场流动性有一定的改善。本周央行在公开市场仍未进行任何操作，本周到期逆回购资金580亿元，也无正回购和央票到期，因此本周公开市场自动实现净回笼资金580亿元，显示出在外汇占款增加的背景下，央行货币政策中性偏紧的格调。市场隔夜、7天等各期资金利率均连续出现大幅上扬，显示出银行间市场资金面短期内出现紧张态势。

　　下周趋势看空

　　中线趋势看空

　　下周区间2050－2150点

　　下周热点医药养老、银行

　　 下周焦点货币政策 寻求支撑伺机反弹

　　民生证券吴春华

　　本周沪深两市延续冲高回落、持续探底的走势，并跌破年线的支撑，回补了前期向上的跳空缺口。自贸区、土地流转以及文化传媒的持续走弱，打击了市场信心。落袋为安、防御心态占据上风，在周K线上已经连续收出两根阴线，并没有止跌的迹象。由于市场处于机构调仓、新旧热点交替的过程中，缩量调整，寻求支撑，继而小幅反弹可能是近期的主基调。

　　首先，利好数据未引起市场关注。近日公布了汇丰制造业PMI数值，PMI初值为50.91，好于预期，并创下7个月的新高。从分项指标看，新订单指数、新出口订单指数等都出现了温和改善，企业补库存带来的需求仍在延续，说明经济复苏并没有改变。但是市场延续着下跌的走势，说明对未来经济的走向还是出现了分歧，主要由于经济的复苏更多的是来自重点项目的建设投资，而不是调结构的结果，经济能否持续回升仍不确定。

　　其次，短期流动性紧张局面没有改变。由于9月当月我国外汇占款增加1263.62亿元，已经连续两个月出现净增长，热钱流入迹象明显。为调控市场流动性，央行在公开市场上暂停了三期逆回购操作，本周净回笼580亿元。但是，由于财政缴款、月末考核以及一些新债申购等原因，银行间同业拆放利率全线上涨，隔夜、7天资金利率分别达到4.367%和4.891%，说明短期资金需求紧张，也加剧了市场对流动性的担忧。

　　最后，从市场环境看，题材股在经过长期的轮涨后，估值已较高，目前正是第三季度业绩公布时，投资者对业绩增长个股的青睐，表明市场避险情绪上升。对于后市，由于银行、券商以及保险等权重股处于低位的震荡中，进一步杀跌动能减弱，不支持市场继续大幅下挫。

　　下周趋势看平

　　中线趋势看平

　　下周区间2100－2200点

　　下周热点银行、汽车

　　下周焦点消息面

　　 结构性风险进一步释放

　　东吴证券罗佛传

　　本周股指总体呈回调走势，周一大盘冲高后再次在前期高点附近遇阻回落，随后四个交易日节节退守，日K线收出四连阴，虽然金融、煤炭两大板块屡次挺身护盘，但无奈创业板和中小板遭到资金的集中回吐，市场人气受创。预计短线大盘仍将延续调整走势，投资者仍宜防守为上，静待止跌后的机会。

　　本次调整主要为市场结构性风险释放，经过前期轮番的炒作后，创业板和中小板涨幅巨大，其中创业板综指自去年12月份低点以来，累积涨幅已翻番，中小板综指最大涨幅也超过50%，不少个股涨幅已翻番，获利筹码丰厚，风险已累积到了一个临界点。在三季报陆续披露之际，市场对于业绩更为敏感，在个股业绩远远落后股价的背景下，逢高派发或已成机构共识，预计这两大板块的风险仍需进一步释放。

　　后市需重点关注以银行为代表的低估值滞涨权重板块的表现，纵观历史上每波较大级别的调整过程可以发现，在股指调整初期，均会有权重板块挺身护盘，出现二八分化的格局。在当前题材概念纷纷休整的背景下，低估值的权重板块具备了上涨的天时和地利的条件，或许只要连涨两个交易日就能凑足“人和”的条件。因此，轻仓的投资者不妨适当关注此类板块的机会。

　　技术上，大盘已跌破多条短中期均线支撑，作为重要分水岭的年线也未做过多的挣扎就宣告失守，9月12日和10月14日两个高点形成的调整有走出“M”头的趋势，MACD绿柱放长并接近零轴，表明短线空方主导盘面，后市需重点关注2050-2100点平台的支撑力度，预计在此区域有望形成短线技术性反弹。

　　下周趋势看平

　　中线趋势看平

　　下周区间2050－2170点

　　下周热点银行板块

　　下周焦点权重板块动向