国际汇市“紧盯”美联储明年美元或强势回归

　　专家认为，如果美联储在本月例会中启动QE退出，这对其他国家货币将是一个较为重要的压制因素。伴随着美元走强，欧元、日元、澳元等主要货币将走弱。但由于市场已经对QE退出准备较为充分，小量的削减不会对月度层面的趋势产生影响。如果在明年1月行动，这将会对市场形成更强的趋势上的影响。此外，欧元、日元、澳元走势又取决于各自经济基本面、货币政策以及市场预期。

　　北京时间周四凌晨三时，美联储将召开本年度最后一次联邦公开市场操作委员会(FOMC)会议，全球市场的最后一大悬念即将揭晓。作为核心变量之一，本次会议将对国际汇率市场造成怎样的影响？今年各主要货币的表现如何？是哪些因素主导了市场走势？明年市场又将演绎怎样的行情？

　　莫尼塔(上海)投资发展有限公司分析师施琪18日在接受本报记者采访时提出，如果美联储在本月例会中启动QE退出，这对其他国家货币将是一个较为重要的压制因素。伴随着美元走强，欧元、日元、澳元等主要货币将走弱。但由于市场已经对QE退出准备较为充分，小量的削减不会对月度层面的趋势产生影响。如果在明年1月行动，这将会对市场形成更强的趋势上的影响。此外，欧元、日元、澳元走势又取决于各自经济基本面、货币政策以及市场预期，其中欧元至明年一季度将承压，澳元短期仍有支撑但中期亦面临下行压力，日元或将在消费税上调前后加速贬值。

　　QE退出势在必行强势美元即将回归

　　自2002年互联网泡沫破灭以来，美元整体处于下行周期。随着2008年美国的次贷危机的爆发，为提振经济，美联储连续推出量化宽松货币政策，经济形势逐渐好转，这也让“看多美元”日渐成为共识。特别是从今年2月以来，有关美联储应退出或减小QE规模的话题在国际市场上被吵得沸沸扬扬。由于汇率走势往往与货币政策尤其是利率政策关系紧密，于是人们开始揣测美元新一轮升值周期是否即将已经来临。

　　业界一致认为，QE退出是大趋势。从基本面上看，尽管美国经济复苏仍未彻底摆脱就业“瓶颈”，但在全球视野下，其引领全球的格局无可争辩。越来越多迹象表明，美国制造业正在回归，而这正是经济增长的关键动力。结合房地产市场的良好表现、就业市场的持续改善，以及居民部门去杠杆接近尾声，以私人部门为主导的复苏模式已然成型。这种实质性复苏态势最为稳固。然而，下半年以来，特别是在美联储明确将缩减QE规模之后，相对一揽子货币的美元指数依旧疲软，美元汇率也未走出明显上扬行情。于是，有人开始怀疑，货币政策因素能否完全解释汇率问题。“看多美元”难道是幻觉？

　　“很显然，美元至今未开启上涨周期主要基于美联储延迟QE退出的决定。尽管此前存在种种预期，时至今日，美联储仍在QE3下继续扩张着资产负债表。不过，在政府停摆结束后，国会两党也积极为扫除财政风险而努力，财政风险基本解除，加之近期经济数据的改善，美联储很可能在本月削减QE，这为美元趋势性走强奠定了基础，这将对他国货币构成压制。”施琪表示。

　　经济基本面难痊愈欧元临近下行周期

　　在主要货币中，欧元表现可圈可点。今年以来，欧债危机终于呈现渐退之势，欧元区经济自今年二季度以来恢复缓慢正增长。目前，工商企业看好经济发展前景，投资意愿正在逐步增强，个人消费支出和固定资产投资也在回升。受宏观形势好转的影响，市场信心开始恢复，欧洲金融市场的紧张状况逐步得到缓解。受众多利好因素支撑，欧元开启升值周期，对主要货币汇率不断走高，这股升值势头在7月之后格外迅猛。近期，欧元兑美元汇率曾一度上探至两年新高，欧元兑日元汇率也升破4年多来最高水平。

　　不过，欧元汇率走高似乎并不是欧洲央行所希望看到的。在11月7日的月度政策例会上，该行出人意料地将主要再融资利率从0.5%降至0.25%，展现出进一步宽松的姿态。因此，部分分析人士认为，受欧元区经济复苏进程缓慢、欧洲央行不愿欧元持续升值、欧元与美元利差收窄等因素影响，欧元很难长期坚挺下去。

　　对于欧元走势，施琪也预计欧元即将进入下行短周期。目前，欧元区经济的下行风险显而易见。一方面，欧元区经济复苏面临重重险阻，不仅通胀率与央行目标相去甚远，更令人担忧的是，就业形势依然严峻。欧盟统计局本月13日公布的数据显示，今年第三季度，欧盟整体就业率环比零增长，欧元区同现零增长，青年失业率更是创下历史新高。另一方面，美联储退出QE预期不断强化，造成全球流动性减弱的预期也在强化，这不利于欧元区的信贷扩张，必要时欧洲央行可能再度出手，推出一些非常规举措甚至采取负利率，对冲QE推出的种种负面溢出效应。内外因素夹击之下，欧元面临巨大的下行压力。

　　货币宽松有增无减日元弱势格局难改

　　与美元、欧元、澳元相比，日元走势似乎最无悬念。自安倍政府上台以来，日元随即进入新一轮贬值周期，美元兑日元汇率从年初的86.25大幅升至目前的103.98，为2008年10月以来的最高水平。对于日元走势，市场预计较为统一，普遍认为伴随着财政政策和货币政策的进一步扩张，特别是对汇率形成直接影响的货币政策可能加码宽松，这将致使日元加速贬值。

　　目前看来，日本央行的确存在进一步放松货币政策的动机。施琪分析称，首先，作为日本经济增长强劲驱动力，对外贸易与GDP增速关系密切。相应的，维持弱势日元策略有利于刺激出口。同时，定于明年4月的消费税上调是日本经济的重大风险之一，毕竟该国1997年时已经历过这方面的打击。因此，日本央行若要对冲消费税上调的负面影响，很可能加大宽松力度。

　　“与此同时，跨境资本流动也对日元构成贬值压力。”施琪进一步提出。一方面，经济复苏吸引国际投资者进入日本市场；另一方面，复苏强度不足又让日本央行怀有强烈的宽松意愿。因此，投资者对日本股市的投资热情不减。从跨境资本流动的角度而言，国内投资者在抛售他国债券，而海外投资者则大量购入日本股票，这都意味着，日本股市仍具上升空间。由于股市上涨往往伴随着日元贬值，因此，从资本流动角度讲，日元将继续面临下行压力。

　　双重因素打压澳元中期下跌概率增大

　　作为商品货币代表，澳元一直以来都是投资者重点关注的对象。从8月底至10月下旬，澳元兑美元出现了一波反弹，而近期又再度下探。同时，美国商品期货交易委员会(CFTC)的澳元非商业净持仓显示，仍有较多空头积压。那么，澳元未来的波动趋势如何？交易节奏又将如何把握呢？

　　“澳元中期下跌是大概率事件。”施琪表示。首先，澳元走势需重点关注新兴市场尤其是中国经济走势。目前看来，中国经济增速趋缓将导致铁矿石需求中期处于下行空间，这将拖累澳大利亚的铁矿石出口及其国内采掘业景气度。尽管在短期内，铁矿石年底的季节性补库将对澳元汇率形成支撑，但随着美元开启升值周期，大宗商品价格将继续下移，加之中国需求量收缩，意味着澳元下行通道已经打开。

　　其次，套息交易也对澳元构成下行风险。作为发达国家的高息货币，澳元套息货币属性非常明显。因此，澳元汇率波动方向基本与澳元与美元之间的利差正相关，而利差的决定因素又基于两国央行的货币政策。目前来看，美联储货币政策即将回归正常化，而澳大利亚经济格局仍处弱势，国内2.2%的CPI对货币政策并无约束，新增就业虽暂时有所企稳但仍处于历史地位，在此情形下，央行货币政策将维持宽松，寄希望通过弱澳元来刺激经济。因此，货币宽松将增加澳美利差的下行压力，对澳元形成打压。记者张环