经济回升争议再起 基金减仓避险情绪渐浓

中国宏观数据的趋势不明和Ａ股指数的高位震荡构成了一对精妙的组合，直接推动机构情绪的起伏。

近期Ａ股机构的心态可以用“镜子理论”概括。即一旦市场走好，则场内机构倾向于从正面解读“含混不清”的数据。与之相反，但市场出现震荡见顶或回落走势，则机构的负面情绪明显加重。上周的A股市场显然是一个“负向”的镜子。周末的机构报告统计显示，更多的机构开始重视持续多个礼拜不佳的宏观数据，并着手开始减仓。

不确定性在加大

在所有机构中，规模不大、仓位灵活的中小机构是最有调整动力的。天治基金首席分析师日前发表的观点即认为，多重利空导致大盘调整，场内投资者有减仓避险的需要。

该团队认为，近期的A股市场可能面临较多的宏观压力，包括市场传言8月下旬四大行投放信贷不及预期；银行放贷意愿下降；企业投资意愿下降；新股申购导致资金面紧张，等等。

他们认为，促成5月中旬以来市场反弹的主要逻辑是“稳增长→政策刺激→经济企稳→风险暴露概率下降→市场悲观预期修复（预期差修复）→风险偏好回升”。次要逻辑是沪港通、各地纷纷取消房地产限购、限贷政策有松动迹象、国企改革、一些产业政策（比如新能源汽车、军工）等催化剂相互叠加。主要逻辑使大盘具有上涨的动力，次要逻辑使行业得以轮番表现。促成了5-6月的“大盘搭台、成长唱戏”，7月底的大象起舞和主题唱戏。

但是进入8月份之后，前述主要逻辑已经是强弩之末，次要逻辑也后劲不足，前期涨幅较大的新能源汽车产业链、金融、周期股开始调整，并发挥了跷跷板效应。站在目前的时点，鉴于各次要逻辑在股市上已经反应大半，难以继续拉升股市。加上目前市场担忧8月信贷、工业数据，因此市场不确定性在增大。

房地产政策左右市场未来

而中大型机构则更加关注先导产业链的动向，尤其是房地产政策的动向。

海富通基金即认为，从目前整体经济环境看，实体经济尚未得到根本性的回暖，流动性方面政府偏向维持宽松的状态的可能性很大。而被大家密切关注的房地产政策，各地已经纷纷出台各种放宽，房地产未来的政策很大程度上反映了国家的政策思路，从而影响资金的宽松程度，和大盘的选择方向。

对于未来，一些基金认为，需要重点关注两个方面：一方面是流动性的变化，另一方面是房地产政策的变化。而从目前市场表现看，今年以来一直未出现持续上涨的板块，板块轮动非常快。海富通基金表示，出现这种情况的重要原因是今年以来没有很明确的政策作为支持，在市场引导上缺乏方向性。因此，海富通基金认为，操作上无论是在行业间还是在行业内，均倾向于适当降低集中度。而对于有明确政策扶持的行业、微观实体经济有明显改善的行业，同时适当关注蓝筹股，在这些方面做均衡配置。

期待沪港通的到来

而对一些乐观的投资者而言，市场行情仍在期待沪港通政策的到来。比如上海的一些大型合资基金就认为，沪港通的预期很重要。

一些机构表示，上周市场回落明显，但依旧在区间内震荡，这表明支撑股指上涨的逻辑依旧没有变，沪港通即将推出，同时深港通也有所预期，海外的增量资金青睐低估值的蓝筹股，RQFII近期也在纷纷进入A股，10月份沪港通真正到来时，短期内的上涨还是可期的。

当然，他们也认为，如果未来经济数据是不佳的，地产数据依旧没有改善，对于市场的影响会很明显。从中长期来说，他们依旧看好主板和创业板的行情。看好环保、医疗、新能源汽车等受行业基本面和政策驱动的板块。