中概股对A股“相思成潮”：我们好想回家
相比A股，中概股被海外资本市场严重“低估”，纷纷谋划“回国”，世纪佳缘等退市计划呈上桌面
创业板平均市盈率达114倍了！有说法称，这一平均市盈率牛冠全球。
与之对应的，中概股龙头，阿里巴巴的市盈率只有48.75倍，百度只有31.56倍，腾讯只有50倍。
赴美上市，赴港上市，曾被视为中国互联网公司在资本市场的最佳路径。现在，在A股热浪的影响下，这一观念已不再“正确”。早年间成功出海IPO，被视作成功者的中概股们，如今被直逼涨停板的一条条红色K线拨弄得心里痒痒的。
现在，他们想要回来了。
我们退市吧
天鸽集团还在等风来，世纪佳缘的退市计划则是呈上了桌面。
2014年7月9日，9158母公司天鸽集团CEO傅政军带着怀孕的太太远赴香港敲钟的时候，也许不会想到，不到一年，他已经被投资者紧紧追问“要不要退市”了。
2015年4月初，傅政军在财报沟通会上表示，有很多A股公司的老总找他，他也越来越感受到来自股东的压力。他说，希望能够迎来回到A股的一天。
天鸽集团执行董事兼COO麦世恩对新京报记者表示，“回归”还在计划阶段，没有实际推进。“监管层在考虑‘小红筹’架构直接上市可能性。若能成为两地挂牌企业，更为适合。”
天鸽集团还在等风来，世纪佳缘的退市计划则是呈上了桌面。
2015年3月3日，世纪佳缘公告显示，公司董事会已收到来自宏利联合创投基金的非约束性私有化要约书，计划以3.58美元每普通股的价格，现金收购不属于宏利基金的流通股份。
世纪佳缘会产生退市的想法，不难理解。2011年5月11日，世纪佳缘顶着“中国婚介第一股”的光环在美国纳斯达克挂牌，上市当日跌破11美元发行价。本周股价在5、6美元之间徘徊，已被腰斩。
世纪佳缘创始“灵魂人物”、“小龙女”龚海燕在公司上市一年后选择退出管理层，更在今年3月宣布完全脱离。由空降来的职业经理人即现任CEO吴琳光掌管，利益最大化成为董事会的目标。
“公司发展成熟到一定阶段，面临着创始人离开由职业经理人接手，要思考什么是符合股东利益的做法。股价低迷显然是需要解决的问题之一。”世纪佳缘内部知情人士对新京报记者称。
“私有化对于资金量需求是很大的，原来的股东可能没有足够的钱去私有化，投资人在私有化过程中可以套现，且资本已经溢价了。在私有化过程中，新的股东在公司上市之后又可以期待新的收益，又能赚上一笔。”清科研究院分析师张琦表示。
对于天鸽集团，目前股价其实还过得去，截至本周三收于5.85港元，位于5.28港元的IPO发行价之上。
但若是回看A股，与天鸽同属于秀场模式的六间房被创业板公司宋城演艺并购后，却让股价平平的后者迎来连续猛涨。以近期股价对比3月中旬（并购消息披露前后），宋城演艺翻了一倍不止。
我们被低估了
“在美国市场并没有一家和世纪佳缘完全一致的公司，他们想象不到。”
上市至今，世纪佳缘财报并未出现业绩地雷，业绩增长稳健。以2014年为例，第一季度至第四季度，公司净营收分别同比增长20.5%、21.8%、25.5%、29.9%。
与动辄报出巨额亏损的互联网公司不同，世纪佳缘还在持续实现盈利。整个2014财年，公司净营收为6.14亿元，净利润为2010万元。
世纪佳缘内部知情人士认为，美股投资人无法完全理解世纪佳缘的模式，是导致公司价值受到低估的重要原因之一。“在美国市场并没有一家和世纪佳缘完全一致的公司，他们更是想象不到中国存在一个如此巨大的相亲市场，及其商业价值。”
易观智库最新发布的研究报告显示，中国互联网婚恋行业经过十多年的发展铺垫，已经进入快速发展时期。2014年第4季度，国内市场总收入达到6.25亿元，同比增长44.7%。世纪佳缘排名第一。
美国婚恋网站Match可谓网上婚介的开创者，用户通过主动设置理想对象的条件选项，由数据库匹配。盈利模式是收取会员费。而世纪佳缘获得收入，在很大程度上是依靠用户购买“邮票”。即用户间交友收发信件时，平台所单次抽取的一定费用。
与世纪佳缘类似，天鸽集团的秀场模式一样不被内地以外的资本市场所理解。
“天鸽的实时视频秀场模式，可以说是起源于中国、发展于中国、壮大于中国。”傅政军说。
天鸽集团旗下拥有9158及新浪秀2个主要实时社交视频社区，平台上聚集着大量特色主播及死忠粉丝，主要靠售卖给用户用于虚拟物品的虚拟货币获取收益，IPO时毛利率接近90%。
傅政军认为，有些中国科技公司的商业模式是十分独特的，在世界其他地方根本找不到一个可比较的企业。在线视频社交模式在国内的风靡，就被解读为满足了二三线城市网民的娱乐诉求。
根据天鸽集团4月17日的一项公告，其建议股东批准董事行使回购权，最多可购回1.25亿股，相当于目前已发行股份数目的10%。“在市场购回股份符合本公司及股东的最佳利益。购回股份或会提高每股资产净值/或每股盈利。”公告中称。
二级市场回购股票是上市公司在市场状况不佳时，用以提振投资者信心的惯有做法。查询天鸽集团公告可知，在2014年12月-2015年2月期间，其已经进行了大大小小20余次回购，平均2-3天就有一次回购。总共涉及金额约3340万港元。
艰难的决定
回归，是一段漫长的征程：退市、拆解VIE架构、静候上市排队……彼时A股是否还火热？
许多中概股都相信，回归的时机这一次真的来了。不单是因为火爆的A股市场，还有一阵阵刮来的政策暖风。
2015年3月全国两会召开，“创客”、“大众创业、万众创新”、“互联网+”写入政府工作报告。互联网科技界惊呼：春天来了！马化腾、雷军、李彦宏等IT企业家听后表示“特别振奋”。
5月7日，国务院发布了《国务院关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，尤其指出，研究鼓励符合条件的互联网企业在境内上市等相关政策。
同日上午，国务院总理李克强现身北京中关村创业大街，还坐在3W咖啡馆里品尝了一杯带着拉花的咖啡。
暖风吹来，但“退市再上市”涉及巨大的利益调整，对上市公司来说，回归与否，是一项艰难的抉择。
“主要看股东的意愿，若是坚定回来就会配合。现在正从各个角度认真考虑，一切非常谨慎。”傅政军告诉新京报记者。同样，世纪佳缘官方一直拒绝就私有化邀约作出评论。
要回来，并非一蹴而就。
2015年1月2日，在纳斯达克上市的中国游戏公司完美世界宣布，收到董事长池宇峰的私有化提议，预计今年下半年完成。完美世界是中概股第三家提出私有化的网游公司。
但截至现在，从前两家率先启动退市的游戏股来看，回归A股的道路还不大明朗：巨人网络于2013年11月宣布启动私有化，去年7月份完成私有化正式退市，此后便无动静。2014年1月，盛大游戏启动私有化，之后私有化财团进行了多轮调整，折腾至今尚未达成。
踏上回归之路，又是一段漫长的征程：退市、拆解VIE架构、调整组织架构，以及静候上市排队。且A股市况彼时还是否光明，也无人知晓。
“如果上主板，主板要求三年盈利。很多等不起的公司倾向于选择借壳，通过重组并购上市尽快回到A股，这在年限上比较短。”傅政军说。
从公开信息来看，在美股退市两年之后，曾为海外上市的“中国传媒第一股”的分众传媒，选择就是借壳。
对于各家公司，面临情况不一，更需根据自身情况针对风险作出决策。
以世纪佳缘为例，其竞争对手百合网刚刚大力引入内资，释放了国内上市的信号。4月20日晚，盛达矿业和大湖股份同时发布公告称，分别出资8000万元和2500万元对百合网进行扩股增资。这被解读为两家公司对A股“网络婚介第一股”展开争夺。
这又是一场新的豪赌。
■ 背景
海外上市与VIE的那些事儿
VIE，即协议控制模式。VIE架构在中国互联网公司中被广泛应用，多数海外上市公司均采用VIE架构。
这种结构一般情况下为一家内资公司，一家海外公司，海外公司通过签署协议，控制内资公司。内资公司持有该公司在中国经营业务的许可证和授权证，例如只能由内资公司才能持有的ICP证（经营性网站必须办理的网站经营许可证），而海外公司则是离岸控股公司，其股票可以出售给海外投资者，并且是海外上市的主体。
早期的中国互联网公司，大多因为接受境外融资而成为“外资公司”，因此必须采用VIE架构。实际上，VIE架构是这些互联网公司实现“内地运营、海外上市”的关键，而当想回A股时，VIE架构则成了一种障碍。
目前，VIE架构在国内资本市场的合规性尚无定论。4月28日，商务部新闻发言人沈丹阳表示，VIE架构是一个广泛受到关注的话题，其产生有历史的、客观的原因，《外国投资法》（草案）还要经过国务院的审议和全国人大的审议。在审议过程中，还要经历修改和完善的过程，因此现在就使用VIE架构在特定领域投资是否合法进行判断为时尚早。
■ 延展
中概股回国潮：出海高富帅输给本土屌丝
乐视网市值为优土8倍，暴风市值为迅雷8倍；分析称BAT可选“两地上市”方式回归
无需找到完全对标，将分属美股、A股的同一领域几家公司估值一对比，就会明白为何出海“高富帅”心理落差会如此之大。
截至昨日，国内互联网视频行业老大优酷土豆市值32.48亿美元（约合200亿元人民币），乐视网总市值突破了1600亿，是前者8倍；暴风科技市值300亿元，是迅雷5.7亿美元（约合35.38亿元人民币）市值的8倍。
再看A股游戏公司，掌趣科技目前市值为400亿元，中青宝为90亿元；市盈率分别是137倍、417倍。在美上市的完美世界只有9倍市盈率，市值9.53亿美元（约合59亿元人民币）。
暴风、乐视网让中概股眼红
“A股市场估值非常高，同类型的美股却比较便宜。”中国人保资产管理公司研究员陈业表示，在他个人看来，“暴风科技、乐视网等对同类型海外上市公司正向示范效应实在太大了。一比较，感觉被亏待和低估，难免心有不甘。因此激发了回归冲动。”
除了天鸽集团外，已经通过公告公开私有化进程或公司高层表达了回归A股意愿的中概股还包括有分众传媒、聚美优品、久邦数码、学大教育等等。
久邦数码于2013年11月22日挂牌纳斯达克，在上市9个月后跌破发行价，从此一蹶不振。目前为4.79美元，不足发行价一半。今年4月，久邦数码两位高管发出了私有化邀约。
聚美优品上市以来频频被售假传闻所困，并遭到机构做空。以聚美为代表，中概股在美丑闻不断，压力较大，也是促使其回归的原因之一。
BAT们回归还有路
2014年，京东、阿里两家互联网巨头赴美上市，在中国市场看来，这是优势资源流失在海外。业内人士认为，特别是阿里巴巴赴美创造史上最大IPO，于监管层有较深触动。
一些还未及海外上市的公司，拥有了更直接的、于国内IPO的选择。
百合网、融360、天涯等拆除VIE，打响了A股上市发令枪。1月21日在创业板上市的“数字出版第一股”中文在线也是拆除了原有VIE回归了A股，其IPO发行价为6.81元，上市后一度拉出22个涨停板，公司股价目前已超过130元。
新三板成为科技股的新选择，天涯社区这家老牌中文网络社区正计划新三板挂牌上市。“国内在加大新三板建设力度，年内注册制有望落地，转板制度也会出来。科技企业如果在国内上市，不盈利也是可以的，那就没有必要非到国外去了。”清科研究中心分析师张琦表示。
“另外，国外市场更成熟，对成长性、盈利状况等有综合考量，信披要求会比较严格，对企业而言成本、压力都比较大。”张琦称。
长久以来，腾讯、百度等国内科技巨头也多次传达了回归A股的考虑和意愿，但陈业个人认为可能性不大，“这种公司本身在海外盘子已经很大了，彻底私有化成本很高。”
不过他也表示，不排除当大公司再融资增发配股，会采取两地上市的方式。“高估值则意味着可以低成本进行融资，企业本身有动力这么来做。”