股市暴涨牛市来了？ 经济学家称投资要谨慎

　　11月27日，A股以天量大涨结束11月，再创三年新高，大涨1.99%报2682点；创业板指上涨0.48%，收于1570.85，刷历史新纪录。两市成交量高达7105亿元，超越美股历史上的成交量峰值，成为历史上一国股市单日成交量的最大值。

　　著名经济学家吴敬琏28日接受新京报记者采访时称，牛市的制度基础不存在，就很容易出现偏差，很容易出现大起大落。

　　 融资余额暴增给股指“添火”

　　近一周沪指上涨7.9%，创2010年以来最大周涨幅，主要是银行、券商、保险金融权重轮番拉抬所致，而很多中小盘题材股远远跑输大盘。因此一些习惯炒作小市值股票的投资者再次陷入“只赚指数不赚钱”的尴尬。而28日银行则成为最吸金的版块，全天成交770亿元，占当日A股成交额10%。

　　28日是11月最后一个交易日，沪指也顺利实现月线七连阳。记者发现，历史上沪指月线7连阳并不常见，仅有4次，而出现时都是处于牛市，分别是1992年、2000年、2007年、2009年的牛市行情。

　　最近的火爆行情，也让投资者情绪高涨。近日，中金公司的A股调查问卷显示，82%的受访投资者认为市场仍将上涨，五成受访者目前仓位在75%以上。

　　分析人士认为，融资余额的暴增也是股指持续上涨的主要动力。公开数据显示，截至11月27日，两市融资融券余额已经高达8170亿元，其中融资余额占两融余额的99%，创历史新高。观察最近两周的数据，融资余额以每天近100亿的速度增加，按照此速度推进，融资余额在下月中旬前将达到1万亿。

　　分析认为，目前市场不知道融资余额的天花板是多少，但是一旦有风吹草动，融资盘的涌出将会导致指数的剧烈波动。

　　 吴敬琏：制度完善牛市才有基础

　　A股28日成交量创7000亿人民币，为历史上罕见的单日成交量最大值。如此来看，目前的市场是否具备牛市到来的基础？

　　28日在“2014中国企业国际化论坛暨TCL跨国并购十年回顾”会议上，著名经济学家吴敬琏接受新京报记者采访时称，这个问题还是要谨慎对待。

　　吴敬琏说，因为目前一些基本的制度安排并没有到位，比如三中全会规定监管办法要从事前监管为主改为事中、事后监管为主，而且大家普遍认为，应该将审批为主转变为合规性监管为主，但这样所谓的市场化、法制化环境还没有。

　　“对股市来说，很大的问题就是审批制度，但审批制度最近几个月没有减弱反而加强了。其实这些改革如果没有能够落实，牛市的制度基础不存在，就很容易出现偏差，很容易出现大起大落，出现违规问题”。吴敬琏说，“我们希望来个牛市，但还是要把主要注意力放在制度的完善上”。

　　对近期市场放量上涨，证监会新闻发言人张晓军28日表示，市场运行受各种因素影响，证监会将关注市场动态，加强监管，确保市场安全、平稳运行。 新京报记者 白金坤 李媛 金彧

　　 ■ 三大焦点

　　 A股至今经历6轮牛熊转换

　　A股1990年成立至今，总共经历了6轮牛熊转换。以2005年为分水岭，之前曾经历了四次，之后经历了两次牛市。由于2005年之前，总市值规模还比较小，和目前A股的结构相差比较大，可具有的参考意义不大。纵观2006年和2008年牛市，每次牛市来临都会有其特定背景。

　　2006大牛市的制度性背景是股权分置改革获得突破性进展，此外加入WTO、汇改之后，人民币持续升值，吸引国际资本不断流入中国。当时中国经济每年两位数以上的增长，上市公司企业盈利能力增强，在内外部环境都向好的情况下，A股展开了长达两年之久的大牛市。

　　当时大盘从2005年6月份的998点启动，一直涨至2007年10月份的6124点，指数涨幅高达500%。值得注意的是，2007年股市的疯狂上涨也引起了管理层的注意，在2007年5月29日深夜，财政部宣布将印花税调高至3‰，随后A股连续4天深幅调整。

　　2009年是A股再度爆发的一年。在四万亿投资和宽松货币政策的刺激下，沪指从2008年末的1664点升到了2009年7月份的3478点。这场牛市是货币刺激和财政刺激起到了决定性作用。2008年央行连续5次降息和4次降准，直到“四万亿计划”的推出，A股彻底被引爆。中国经济在强刺激作用下，迅速反弹后又继续回落。A股随后开始长达5年之久的大熊市。

　　对于此轮行情，市场普遍认为是受无风险收益率的持续下行，以及国企改革、沪港通、资本市场创新等改革预期推动的双重作用。目前中国经济仍在下滑，底部不明朗。另外美国加息预期强烈，因此一些投资者也认为，各种因素并不支持A股持续走牛。 （白金坤）

　　 “估值洼地”银行股遭抢筹

　　28日，银行股板块整体飙涨8.44%，近百亿元资金涌向银行板块，创下A股单一板块涨幅之最。

　　上周末央行的不对称降息后，市场普遍担心将会进一步缩小银行息差，不利于银行股业绩增长。但从银行近几个交易日的走势来看，降息并未对银行造成大的影响。反倒周四“存款保险制度或明年1月份推出”的消息，让银行股周五迎来大幅飙升。

　　英大证券首席经济学家李大霄认为，16只A股上市的银行股之所以全线飘红，且爆炸性狂飙的原因在于银行股估值过低，这次大涨是姗姗来迟。银行股此前几乎全部跌破市净率，平均股息率约为7%，这在全球绝无仅有，随着存款保险制度的临近以及各期利好叠加，银行股报复性大涨。

　　11月27日，有消息称，央行召开全国存款保险制度工作电话会议，研究部署明年1月份推出存款保险制度。

　　28日，多位分析师对新京报记者表示，作为利率市场化的重要一环，存款保险制度落地意味着利率市场化阶段性政策落地。同时，银行股作为估值洼地，有强烈的补涨要求。未来大盘要再创新高，银行股仍会再续“牛”途。（金彧 白金坤）

　　 资金背离千股下跌

　　28日大盘的飙涨却未带来个股的集体飘红，两市超半数个股下跌达1345只，超八成个股跑输大盘。深成指28日逆市流出100亿，市场资金出现背离。

　　东北证券策略研究经理沈正阳对新京报记者表示，造成“涨指数不涨个股”的原因是“二八转换”。28日下跌的个股多为小盘股，前期涨幅较大的小盘股近期随着大盘股上涨而进入调整环节。（金彧）

　　 后市预测

　　看多派

　　现在钻石底平反了，真正的牛市已经来了，后市仍会强势上涨，但是，不排除会出现震荡行情。——英大证券首席经济学家李大霄

　　牛市已经到来，后市继续看涨。理由是目前随着央行降息释放流动性，带动股市上涨。同时，11月份以来，发改委密集批复铁路投资项目，稳增长政策发力，四季度经济有望复苏。因此，跌了这么多年的A股在利好因素作用下，将继续发力。——方正证券分析师吴钊华

　　忧虑派

　　沪指7连阳过后，后市波动会加大。一方面由于目前大量涌入A股的资金多为融资融券放杠杆，对收益率极为敏感，收益一旦下降，这部分资金会迅速撤离。——东北证券策略研究经理沈正阳

　　原本28日是6连阳的沪指调整日，早盘大盘指数是下跌的。不过，午盘由于大量资金涌入银行股，推升沪指上涨2%。预计下周银行股以及大盘指数都会大幅回调。——武汉科技大学金融证券研究所所长董登新（金彧）