人民日报：闻IPO色变非理性 股市雾霾何时散

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今年3月25日的国务院常务会议提出，依靠改革创新，坚持市场化和法治化方向，健全多层次资本市场体系，由此可见，资本市场改革将进入一个新的阶段；事实上，股市的改革一直是“进行时”；宏观经济形势也不乏新气象。应当重视这些正在发生的积极变化

多年熊市消磨信心

2013年新开股票账户同比减少约11.38%

4月29日，上证综指盘中跌破2000点。虽然天气慢慢转暖，但在A股市场中感受到的却依然是阵阵寒意。

连绵下跌，已成为近几年股市的“主旋律”。自2007年10月上证综指创下6124点的历史高点后，市场就一直处于向下的大趋势中。尤其是2009年以来，指数在阴跌—暴跌—反弹的循环中，不断刷新低点。长达近7年的熊市，占了A股市场诞生以来全部历程的近1/3。长时间的低迷，让股民对市场的信心被逐渐消磨。

“去年创业板涨得不错，如果赶上了，还是有些赚钱机会的。今年个股全面回潮。创业板指数已在高位，不少上市公司的业绩预期已被股价透支了。估值不高的蓝筹股虽然风险不大，但就是没有人买，叫好不叫座。这些年，坚持价值投资会吃亏，炒一把就跑的人倒是赚了。” 进入股市近20年的投资者刘李阳，虽然一直没有离开，却对未来如何投资感到迷茫。

不仅是普通投资者，机构面对弱势市况，同样难有作为。刚刚披露完毕的基金一季报显示，由于A股市场整体疲弱，一季度股票型基金、混合型基金净值平均分别下跌4.06%和2.95%。

与刘李阳的“坚守”不同，不少人直接选择了离开股市。曹芳是一家金融机构的研究员，虽然每天仍关注资本市场，却早已退出股市，转而投资货币基金和银行理财产品：“如今市场上有不少无风险、收益不错的理财产品，资金放里面多安全，好过放在股市里。”

这两种颇具代表性的心态，在一定程度上解释了投资者活跃度与参与热情的日渐下降。数据显示，2013年全年新开股票账户约为492.9万户，同比减少约11.38%。其中，新开A股账户491.27万户，较上年减少11.47%。与此同时，截至2013年底，期末股票账户数约17518万户，但除去休眠账户后的有效账户数仅为13247万户，较2011年末减少了5.71%。

新股发行渐近“吓倒”股市

拒绝圈钱不等于拒绝新股，不必闻新股发行而“色变”

“股市不是实体经济的‘晴雨表’吗？我们的经济不差，为什么股市却跌个没完？”很多投资者面对不断下跌的市场，感到很困惑。

“股市是实体经济的‘晴雨表’，更是企业经营业绩的‘晴雨表’”，一位基金市场的研究人员分析，近年来，上市公司的利润下滑，为股市带来下行压力。“目前我国正处于经济转型期，在A股市场中，不少原有的传统支柱型产业，如煤炭、化工、有色等，正在经历周期性调整，面临化解产能过剩和转型升级的压力。而适应转型发展的新兴行业虽然近年来利润有所增长，但所占市场份额较小，还难以承担起支柱性作用。”

相比影响股市的中长期因素，4月以来的这波急跌，更多地和新股发行联系在一起。从4月18日至29日，先后有8批156家企业预披露了招股说明书。与此同时，IPO(首次公开发行)发审会在暂停18个月之后，也在4月30日重新开启。在IPO即将到来的脚步声中，股市一路向下。事实上，股市被IPO“吓倒”，已不是第一次。去年12月IPO重启后，股市也出现过一轮下跌。

投资者之所以对IPO如此恐惧，与长期以来“圈钱”留下的阴影有关。在过去的新股发行中，上市公司高价发行，老股东也通过大量转让持有的股票高额套现。此外，不断发生的欺诈上市、财务造假等问题更让IPO的形象大大受损。

“对新股发行‘圈钱’、套现的印象会大大影响投资者信心。目前市场一方面缺少好的投资品种，一方面又害怕IPO带来的冲击，改革的不确定性、投资者对市场琢磨不定都会影响信心。” 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为。

然而，从另一方面看，拒绝圈钱的心态无可厚非，但如果闻IPO而“色变”，就并非理性态度。IPO是股市的应有功能，优质新股的不断上市，能够为市场带来新生力量，为投资者提供更多选择，也有利于股市的长期发展。因此，拒绝圈钱不能等同于拒绝IPO。而且，按目前的审核程序，从预披露到真正发行还有很多环节。在一只新股都没发的情况下，市场就应声而落，表明这是恐慌心理因素在主导。

目前来看，市场对于IPO仍需要一个消化的过程。“选择IPO的时机很重要，在经济好转的情况下，推出IPO就可能是利好，带来新的资金流入；但如果预期不佳、前景不明，市场就会把IPO解读为‘抽血’，形成利空。”宏源证券高级宏观分析师陈光磊说，“等经济企稳，形成向上的动力后，IPO对投资者信心的冲击就有望减轻。”

市场质变正悄然进行

期待改革推进与经济形势好转相配合，重树投资者信心

在悲观情绪的左右下，人们往往会忽视一些积极因素。就股市而言，正在发生的很多变化并未受到足够重视。

今年3月25日的国务院常务会议提出，依靠改革创新，坚持市场化和法治化方向，健全多层次资本市场体系。会议还具体提出了推进股票发行注册制改革，鼓励市场化并购重组，完善退市制度；规范发展债券市场；培育私募市场，对依法合规私募发行不设行政审批等6方面的具体举措。由此可见，资本市场改革将进入一个新的阶段。

事实上，市场变革一直是“进行时”：近日，保险资金投资权益类资产的比例有所上调，意味着保险公司可将更多资金投入股市，增加市场资金供给；优先股试点方案出台，有可能改变上市公司的融资方式，持续吸引长期资金入市，减轻融资对二级市场的压力；“沪港通”政策推行将给市场带来更多的资金和投资产品；随着首家进入退市整理板企业出现，A股市场长期“只进不出”，垃圾股造就投资“黑马”的现象也将有所改观……

“长期价值投资理念的形成，需要投资者对市场改革和上市公司价值有稳定预期。坚持市场化的改革方向尤为重要，需要更多的改革魄力和勇气。” 董登新说。

宏观经济形势也不乏新气象。“最近汇丰公布的4月份制造业PMI初值已好于预期，我们预计5月份PMI终值会更为好转。”陈光磊指出，“虽然目前经济增速有所回落，但是我国GDP增长的绝对值并不低，而且当前已经形成加速向上的趋势。实际上，从3月份开始，PMI和大宗商品指数所反映的总需求已经有所企稳，4月份，PMI的新订单和原材料指数可能会反弹，经济基本面将会有所改善。”

国家统计局最新数据显示，1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额12942.4亿元，同比增长10.1%，增速比1—2月份提高0.7个百分点。如果改革推进与经济形势好转相配合，重树投资者信心就有了坚实基础。