中国证券报:从分级基金上折潮再现说起

23.11.2015  11:31

   近期,随着市场行情显著回暖,分级基金投资再度掀起热潮。作为市场每轮反弹抢跑的利器,分级基金在二级市场暴涨和上折潮“重现”下,似乎有望重演此前疯狂的杠杆牛市景象,也令不少“只有七秒记忆”的投资者,忘却此前极端市场行情下遭遇的惨烈“下折”噩梦,而再度加入对分级基金的狂热中。

   根据相关数据统计,截至11月15日,有10只分级基金净值距离上折阈值在10%以内,其中,证券B、证券股B距离上折阈值不到3%。如果市场能延续上涨态势,分级基金或迎来又一波“上折”潮。而从此次“上折潮”中,不少套利盘也意图通过分级基金寻求套利机会,即在上折发生后溢价幅度较大,投资者通过申购、拆分并卖出分级基金来获得超额收益。而相对保守的投资者,则通过同时购买分级A和分级B进行风险对冲。

   尽管分级基金热度再度提升,但不少市场人士认为,投资者对分级基金仍需谨慎操作,部分风险承受能力较低的散户投资者,应避免买入分级基金。“带有杠杆的分级基金在大幅震荡波动行情下反应会非常剧烈,对风险偏好不高的投资者损伤较大,同时分级基金的操作适合做趋势和短线,需灵活配置,没有专业投资能力,往往会在分级基金中遭受较大损失,并不能给投资者带来理想中的高回报。”有私募人士分析指出。

   实际上,由于此前分级基金曾遭遇过猛烈“下折潮”,造成不少分级基金投资者损失较大。早在今年8月,监管层便已明确表示暂停发行和审批新的分级基金。据证监会最新发布的基金募集申请核准进度公示表显示,截至11月6日,共计195只指数分级基金产品发行遭遇“搁浅”,目前并没有明确重新开放发行的消息。

   有部分观点认为,遭遇发行暂缓的分级基金重要原因在于,其规则设计存在一定缺陷,比如在分级B临近下折时,尽管有相应公告出具,但并没有直接反映到所投资的分级产品上,不少投资者在没有弄清分级基金条款情况下,盲目买入造成巨额损失。另有部分机构投资者,将分级基金作为跟踪指数工具产品,但无法预估其杠杆影响而踩错分级基金投资节奏所带来的损失。

   而面对分级基金投资所暴露的风险,也有专家认为基金公司本身也需承担风险控制和自律责任。济安金信副总经理王群航认为,由于不少基金公司一味追求快速上市,在很大程度上造成股票投资仓位不达标情况出现,让投资者无法对两类份额按照常规方法做出合理的和准确的估值,发自于基金公司方面不确定性大为增加,潜在的投资风险由此而出现并被放大。王群航认为,分级基金规范除投资者适当性教育外,基金公司自律性提高也非常重要。

   业内人士建议,未来分级基金制度可能还有进一步完善空间,比如设立投资者准入制度,基金公司强化投资者教育等。谈及未来分级基金可能的发展趋势,广发证券分析师认为,首先是可能提高下折阈值;其次,放开涨跌幅限制;第三,实现瞬时合并分拆。

   从中性层面而言,分级基金仍是一个具备相对优势的工具性产品,其创新性的份额分拆和内置杠杆设置,能满足不同投资者交易需求,只要基础市场行情走势正常,分级基金便具备可交易价值,且成本也会相较于场外配资或券商两融更低。因此,对分级基金的理解和操作,既不能过度“神化”,也不能过度“妖魔化”。(张莉)