铁矿石连创新低 基本面仍无起色

　　 铁矿石期货自7月初以来的这轮下跌至今没有出现过明显反弹，整个市场对于矿石大的空头局面比较认可，但对于短期行情存在分歧，使得铁矿石期货合约整体持仓达到196万手的历史高位。昨日，铁矿石期货再次创上市新低。1505合约收盘报465元/吨，跌幅2.31%，盘中最低跌至459元/吨。从基本面来看，近期港口库存继续上升，现货成交并未出现明显起色，对矿价的支撑偏弱。

　　 钢厂开工率有所回升

　　 中钢协数据显示，11月上旬粗钢日均产量200.72万吨，环比下降16.36%。河北地区受APEC会议影响，大幅减产，造成11月上旬河北地区开工率大幅下降至75%左右，使得粗钢整体产量大幅下滑。但APEC会议结束之后，11月中旬河北地区企业陆续恢复生产，全国高炉开工率较大回升。上周，唐山地区高炉开工率恢复到92%左右，环比上升了51个百分点。在目前利润水平下，钢厂主动减产动力并不强。但考虑到11~12月钢厂例行检修计划不占少数，所以目前钢厂整体对原料的需求量有所降低。

　　 港口库存持续上升

　　 从港口库存来看，Mysteel上周统计，全国41个主要港口铁矿石库存总量为10805万吨，周环比增加62万吨。港口库存连续两周上升，港口现货成交偏冷，对市场心理造成压力。

　　 而从矿山发货来看，上周澳洲、巴西铁矿石发货总量1884.4万吨，环比增加52.5万吨。其中，澳洲发货1352.6万吨，增加59.1万吨；巴西发货531.8万吨，下降6.6万吨。具体来看，上周澳洲港口铁矿石发货总量为1352.6万吨，环比增59.1万吨，其中发往中国1005.2万吨，降12.2万吨。力拓发往中国的总量为355万吨；BHP与FMG发往中国的数量分别为368.5万吨和281.7万吨。上周巴西铁矿石发货总量为531.8万吨，环比降6.6万吨。淡水河谷发货量为476.3万吨，CSN发货量为29.2万吨，Samarco发货量为26.3万吨。

　　 铁矿石现货弱势下行

　　 近期，进口铁矿石价格破位下行，国产矿也小幅跟跌。上周二，期矿跌停打击市场，普氏指数跟随大幅下挫，市场成交清淡，钢厂观望为主。国产矿铁精粉市场整体呈下行态势，主流大矿邯邢局继续下调铁精粉出厂价，下调幅度为30元/吨。唐山地区国产铁精粉逐渐趋稳，原先暂停采购的钢厂陆续恢复采购。目前唐山遵化地区66%铁精粉湿基不含税出厂价570~580元/吨，较上周跌5元/吨；承德65%铁精粉干基含税现金出厂价650元/吨。截至11月24日，普氏62%粉矿价格降至70.25美元/吨（CIF），较上周一下跌5美元/吨。虽然近期铁矿石价格持续走低，但FMG、Vale先后宣布降低折扣幅度，而国内一些钢厂也有意在低位适当补库，预计短期内进口矿价格有望低位企稳。

　　 钢厂炼钢利润小幅下滑

　　 目前，炼钢现货毛利和期货盘面毛利均出现了下滑。在钢材下跌幅度小于矿石跌幅背景下，由于焦炭价格比较坚挺，使得原料总体下跌幅度比钢价稍小。上周炼钢利润水平出现小幅下滑，大型钢企毛利维持155元附近，调坯轧材厂的毛利在76元附近。从虚拟炼钢行业利润看，目前毛利率小幅下降，在7.35%附近，约为180元的毛利。总体上，目前毛利处于合理水平。

　　 明年供给压力仍大

　　 明年的矿石供给量仍会有不小的增加。按照中联钢的估算，我国明年全年新增过剩矿石精粉供给量在3000万吨左右，换算为纯铁量即过剩2000万吨左右（国外主流矿增产1.3亿吨，非主流矿减产5000万吨，国内矿精粉减少3000万吨，国内生铁增1000万吨产量，最终精粉过剩3000万吨左右）。按照今年1~10月我国的进口量和国产矿产量估算矿石供给的纯铁量是在6.73亿吨左右，而1~10月生铁产量是6亿吨，今年1~10月的矿石供给过剩按纯铁量估算是过剩7300万吨，全年预计过剩8800万吨左右。从边际量考虑，明年的矿石供给过剩程度相对今年会缩小。从季节性看，明年的过剩主要集中在三季度后，一季度供给量会受天气和国内假期影响相对较少。遵循明年的矿山产能释放节奏，市场加大了对远月矿石期货的打压力度。

　　 上周末，央行降息大超市场预期，市场空头情绪有所转变。但从基本面看，目前矿石现货市场还比较疲弱，成交不佳。东北钢厂补库接近尾声，后续补库需求还未看到。而市场还在关注矿山明年的产能释放情况，对远月铁矿石形成打压。操作上，建议铁矿石仍以反弹加空为主。（作者系国泰君安期货研究员）