150亿铁路投资基金江西试水 投资收益率高于6%

黄昊最近很忙。他正密集地与金融、保险（放心保）等资本大鳄接触，希望吸引各方资本参与江西的铁路投资项目。

3月底，国家发改委批复同意兴铁产业投资基金(有限合伙)开展筹备工作。兴铁基金也被认为是国内首只铁路投资基金。兴铁资本投资管理公司（兴铁资本）总经理黄昊等人随即运作兴铁产业投资基金。

据了解，兴铁基金总规模150亿元，分三期募集，首期规模50亿元。江西已先行邀请江中集团、江西省投资集团及江西高投集团等十余家省属国企“金主”参与认购，首期50亿元中的21亿元认购资金已基本到位。

在21亿元国企的“引导资金”到位后，另29亿元同时对社会资本开放。

“虽然有关政策不允许设定保底收益率，但兴铁产业基金经国家发改委批复设立，按有关文件精神可以与投资者商定收益率。”黄昊说，投资者得到回报要高于6%的保底收益率。

江西“兴铁”

按照江西省规划的铁路建设目标，到2015年骨干线路建设里程达到5000公里，到2020年跨越6000公里的台阶。但从2013年至2015年这3年期间，江西铁路建设的资金缺口达230亿元。

江西为解铁路建设资金困境，由江西省铁路投资集团（江西铁投）在2010年9月已先行与中国平安(601318,股吧)保险（集团）股份有限公司下属的平安资产管理有限公司签订合同，引进保险资金19亿元投资沪昆客运专线杭（州）南（昌）长（沙）段等铁路项目。

2012年江西铁投提出了设立铁路产业投资基金的初步方案，江西省政府于2013年5月正式批准省发改委呈报的省铁路投资集团基金设立方案，2013年11月兴铁基金注册成立，2014年3月底国家发改委批复兴铁基金开展筹备工作。

据了解，兴铁基金由兴铁富江投资管理有限公司负责管理，该公司由兴铁资本及天津赛富盛元投资管理中心、上海凯歌投资管理中心共同投资设立，创立于2013年9月。

按照国家发改委的批复意见，兴铁基金总规模150亿元，分三期募集，首期规模50亿元。江西已开展了前期的资金募集及资金运作等工作。

据江西省发改委介绍，至4月底，已有包括江中集团、江西省投资集团及江西高投集团等十余家省属国企“金主”认购兴铁基金，投资金额达21亿元。

为了能起到“示范带头”作用，江西计划安排兴铁基金2014年出资武九客专（武昌至九江）5.63亿元、昌吉赣客专（南昌至吉安、赣州）4.17亿元，“将率先完成国内铁路产业基金投资合资铁路第一单”。

七成用于铁路投资

在江西“金主”认购21亿元之后，兴铁基金首期50亿元中的另29亿元同时面向社会募集。黄昊说，他们正在与金融、保险机构洽谈，目前尚未达成合作。

为尽快完成社会资金的募集，兴铁资本正积极与保险公司等潜在机构投资者接洽，加快启动社会资金的募集步伐。基金管理方还优化了基金结构，针对不同投资主体需求，考虑设置优先和劣后模式，满足投资者差异化的需求，增强基金的吸附力。

据称，兴铁基金创新设计出保证投资人稳定“合理回报”的混合型半开放式基金交易结构，“创新资金募集结构，创新基金投资结构，创新基金管理。”

黄昊说，按照有关政策规定，兴铁基金也不能设定保底收益率，但在去年“国发33号”文下发之后，铁路投资基金收益率问题有了政策依据。

不过，《中国经营报(博客,微博)》记者发现“国发33号”文并没有确定收益率问题，只是提出“保证其获取稳定合理回报”。

黄昊称，江西设定的“合理回报”率将不低于6%，具体的收益率则需要与投资者商洽。

而为解决投资人对铁路投资难有回报的后顾之忧，兴铁基金由江西铁投作出股权回购和给予基金投资人不低于6%的收益保证，江西还明确提出通过国有“四资”（资本、资产、资源、资金）运作为基金提供保障支持。

“这增强了社会私募资金投资者的信心。”江西铁投财务部相关负责人说，管理方还提出基金在满足铁路建设的前提下，允许按一定的资金比例进行多元化投资，以弥补基金投资铁路项目收益不足的问题，提高基金整体收益。

据了解，兴铁基金将募集资金的70%以上用于铁路投资，而以提高基金综合收益率为目标的多元化投资原则上不超过基金实际募集总额的30%。

江西铁投相关负责人说，“这一创新举措得到了国家发改委和铁路总公司（原铁道部）的高度认可和大力推广。”“国发33号”文正是参考了江西的做法后才明确提出设立铁路发展基金。

募资障碍

江西省发改委有关人士称，兴铁基金“是当前国内唯一完成注册的真正用于铁路投资的铁路产业基金。”

在此之前，浙江温州2012年设立15亿元铁路基金来筹款建城轨，安徽省在2013年3月也成功设立了铁路建设投资基金有限公司。

不过，这些基金的首批或主要资金投向并不是用于铁路建设。比如安徽省铁路建设投资基金，在注册当天就认购皖能电力(000543,股吧)（000543.SZ）非公开发行的6200余万股股票，其目的是“确保基金的保值增值”。

据了解，产业基金作为私募基金的一种，对收益性有一定要求，而铁路投资主要体现为社会效益，经济效益相对偏低，相对于其他私募基金，铁路产业基金的募集和运作存在天然的障碍。

研究者表示，虽然“国发33号”文提出改革投融资体制加快铁路建设的相关意见，但没有出台相应的实施细则，阻碍让社会资本进入铁路建设经营领域的门槛依然存在，这包括清算体制不透明、投资的收益无法得到保障等。

事实上，投资收益保障问题正是投资者所担忧的。有投资者表示，虽然兴铁基金设立了6%的保底收益率，也有回购作为保障，但随着铁路货运市场化的加快、运输成本的上升，铁路投资也存在较大风险，铁路基金是否能持久保持这一收益率成为最大的疑问。

一个乐观的信号是，4月初召开的国务院常务会议确立了深化铁路投融资体制改革、筹措和落实建设资金的政策措施。

同时，会议还提出要建设年规模在2000亿~3000亿元的铁路基金，并承诺在一定期限内给予补贴，逐步建立规范的补贴制度等。

在铁路债券发行面监较大困难的情况下，铁路基金将是铁路项目融资的新方向。

黄昊告知，目前兴铁资本正在与多家金融保险机构洽谈，希望能尽快将29亿元资金募集到位。

据了解，目前已和江西接触或已投资的金融及保险机构包括平安保险、太平保险、泰康人寿和人保集团等。

其中平安保险在2010年曾投资19亿元参与沪昆客运专线杭（州）南（昌）长（沙）段等铁路项目，人保集团拟投资南昌轨道交通项目30亿元，泰康人寿与江西省政府签订的包括重大项目投资内在战略合作协议投资总额则高达100亿元。

黄昊说，兴铁基金的投资者将会得到“高于6%收益率”的投资回报。（熊学慧）