银行业：量稳价平个股有机会 买入

  2012年03月15日  11:23  腾讯财经  特约光大证券  沈维  财经门户

【银行业研究报告内容摘要】

市场表现：

【 江西网门户 】今日上证综指和深证成指分别下跌2.63%和3.19%，wind 银行指数下跌0.67%，中小银行股加权下跌2.63%。其中国有行表现最好，股份制银行表现居中。香港方面，恒生指数下跌0.15%，其中恒生金融指数上涨0.00%。

流动性和资金面：

今日质押式回购利率1 天/7 天/14 天/21 天/1 月分别变动

-1bp/0bp/+1bp/-3bp/+1bp 至2.32%/3.00%/3.07%/3.60%/4.03%。6 个月票据直贴/转帖利率（年息）分别变动+54bp/0bp 至6.24%/5.10%。美元对人民币中间价1：6.3328，较前一交易日升值0.00%。

今日央行继续暂停央票询量。随着财政存款的集中投放，以及月底到期资金的显著增加，预计本月资金面将维持相对宽松状态。本周公开市场到期资金290 亿，央行已提前锁定净回笼。

行业 要闻 ：

（1） 温家宝今日回答记者提问，（1）房地产方面：要保持房地产长期平稳和健康发展，但目前房价还远远没有回到合理价位，调控不能放松。

（2）经济增长方面：将增速由8%降低至7.5%，主要是为了结构调整，是主动调控的结果。7.5%的增速并不算低，如果一直保持这个速度，在经济总量增长的情况下，更不算低。

（3）地方债方面：中国政府债务的负担率和赤字率较低；政府性债务的水平是可控的、安全的。2010 年审计公布总规模为10.7 万亿，2011年，新增债务仅有3 亿，其中新举债21536 亿，偿债21533 亿；处置上妥善处理存量，严格控制增量；

（2） 据彭博社报道，在新增贷款数量创四年低点后，中国正在放松对国有四大行中三家的贷款限制。

（3）  农行董事长蒋超良称当前利差水平是由三大因素共同决定。首先是不对称加息，使得存贷款利差不断扩大。其次是资金供求决定利差水平，银行的议价能力也会相应提高。第三是信贷结构调整扩大了利差水平。

商业银行在推进经营转型，调整信贷结构的同时，自身的盈利能力也在随之提高。此外，商业银行要转变经营理念，调整经营文化，不要单纯追求高额利润。

（4）  工商银行正在退出建设伊朗与巴基斯坦的天然气管道计划，工行之前提交过标书，希望成为这个管道项目的财务顾问。该项目估价为15亿美元。

公司公告：

（1）  交通银行：公告正在筹划非公开发行股票事宜，明日（2012-3-15）停牌一天，3 月16 日复牌并公布事项进展。

（2）  招商银行：第一期金融债券发行完成，总规模为人民币200 亿元，其中5 年期固定利率品种65 亿元，票面年利率为4.15%；5 年期浮动利率135 亿元，基本利差为0.95%，票面利率为基准利率（3.5%）与基本利差之和。

（3）  中国银行：公布中国银行股份有限公司内幕信息知情人管理办法。

海外资讯：

（1）  美国大型银行通过了其年度压力测试，同时允许摩根大通、富国银行(WFC.N:  行情)和US Bancorp 等业者提高股息或回购股票。美联储表示，在假设受到上述金融冲击的情况下，花旗集团、Ally Financial 和SunTrust 表现最差，其一级普通资本充足率分别为4.9%、4.4%和4.8%。

最佳的是美银美林、State Street Corp 和美国运通，在面临假定的金融冲击时,其一级普通资本充足率为13.1%、12.5%和10.8%。

行业观点及股票组合：

银行股看绝对收益空间：（1）预计2012 年行业基本面“量稳价平”。息差同比表现平稳，环比在上半年见顶，在1 季度见顶的概率在加大；中间业务收入占比有望继续扩大，但在高基数以及相关监管限制下增速略缓；资产质量面临压力，但风险缓释能力较强，信用成本将上升。预计行业盈利增速2012 年放缓至19%，中小银行盈利增速仍能维持在20%以上。预计1 季度业绩同比增速在20%以上。（2）估值偏低，四大行股息收益率已显著高于一年期定存率和国债收益率，中型银行估值低于大行。基于盈利自然增长的绝对收益可期。（3）全年来看存款准备金率仍有进一步下调空间，这对银行股相对有利。

中期选股上注重风险、负债和转型前景，1 季度关注年报和季报表现较好的个股。推荐中小银行组合：招商银行、民生银行、华夏银行、南京银行。

（光大证券）