银行股进入全面破净时代 2014年利润难言乐观

    周四，银行股再度大跌，大智慧银行类板块指数收盘创2013年6月27日以来收盘新低。与此同时，16家银行股中有13家跌破净资产，截至本周 一，16家银行中仍有12家股价不敌每股净资产。数据显示，上市银行或即将步入全面破净时代。展望2014年，银行业盈利或将继续放缓，银行股反弹空间有 限，但这也给了行业一个逐步回归正常化发展态势的机会，告别以往的高度依赖政策红利的畸形发展模式。

    □事件

    12家银行跌破净资产

    上周四银行股遭遇了黑色星期四。截至2013年12月26日收盘，工商银行、中国银行、农业银行、建设银行等A股均跌逾1%。其中，工商银行收 盘价为3.55元，资料显示其三季度末净资产3.51元，考虑到年末净资产上升尚未体现，号称全球最大银行的工行股价实际已经破净。至此，四大行全面破净。有业内人士调侃称，“现在的银行股不仅是白菜价，甚至跌得仅剩裤衩了”。

    据大智慧终端数据，相较12月20日，12月26日16家上市银行中破净家数已增至13家，新增的两家为平安银行和招商银行，当日市净率均为 0.99倍。截至12月26日，建设银行市净率0.98倍，农业银行市净率0.96倍，中国银行市净率最低仅为0.83倍，民生银行暂为市净率最高的一家，市净率为1.13倍。截至上周四，除工商银行、宁波银行和民生银行，其余银行股均纷纷破净。不过本周一，招商银行A股股价逆势上涨2.81%，重返每 股净资产之上，也就是说，截至本周一，共有12家银行跌破净资产。

    事实上，银行股近期持续疲弱似乎还暂时没到尽头。从一定程度上说，16家上市银行或即将步入全面破净时代。分析人士认为，银行股整体市净率水平还不到1.2倍，甚至已经明显低于2010年以及2008年市场最为忧虑银行资产质量时的水平。

    □探因

    资金面仍不乐观

    上周二央行重启7天期逆回购之后，周四央行却未继续“放水”而是继续暂停14天逆回购的操作。显然，空头又逮住了做空的理由。实际上，上周央行 在公开市场实际净投放290亿元，已经较此前两周的连续“零操作”有所宽松。不过，市场对资金面预期仍然不乐观，展望IPO重启和债券市场等直接融资的发 展也需要资金面的支持。

    中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出，每股净资产是股价的最后防线，股价跌破每股净资产反映了银行股的低迷与市场恐慌引起的超跌。这与年末银行资金紧张、银行今年增速放缓以及最新的经济形势相关。

    一位券商银行业分析师表示，银行股近来的持续下跌，一方面是因为市场对于地方债风险的担忧日益加剧，中央经济工作会议也将防控和化解地方债务风险列为重点任务。而地方债审计的官方结果的延期发布，更是让市场忧虑升级。

    有不少分析认为，有必要改变现在流动性过度紧张的局面，采取包括降准在内的货币政策手段，以利于市场恢复元气。

    9号文将出台规范同业业务

    据媒体报道，近日，各方消息透露，银监会等有关部门起草的《商业银行同业融资管理办法》简称“9号文”即将公布，并于2014年2月1日开始执行。银行业内部人士称，根据银监会以往惯例，此次“9号文”或将在近两天出台。受此消息影响，上周到本周一，银行股持续下跌。

    实际上，市场传言的银监会9号文使得近来持续膨胀的银行同业业务被迫进行主动收缩，再加上前几年高速增长的信贷业务的坏账开始大量涌现，银行股 的业绩高速成长期已然结束，后续将进入还此前欠账的时期了。尽管从目前来看银行股开始集体“破净”，但净资产中水分其实还没挤干净，并不能就此认为银行股 估值已低，只有能成功消化此前坏账的银行股才可能重新崛起。

    据了解，“9号文”或将对银行同业融资业务的品种、会计核算、金融资产类型、信息披露、统计、开展同业业务的体系建设等进行规范。这其中最为引人关注的就是对银行同业业务的监管，标志着监管层再次对银行非标资产打出重拳。

    统计数据显示，农行是国内银行中同业资产规模最大的银行，2013年上半年余额达到了1.54万亿元，而中行上半年余额1.62万亿，工行紧随 其后，为1.61万亿元。近两年来，银行同业业务一度出现了爆发式增长，不少银行的资产规模借此迅速扩张，兴业银行、民生银行更是借此突破了3万亿元的资 产规模。

    互联网金融冲击传统银行业

    年末的流动性紧张其实并非新鲜事儿，但2013年表现更明显。除了美联储计划缩减QE带来的冲击之外，有分析认为，银行目前正经历前所未有的阵痛，“银行股这几天连续下跌有几个原因，一个是年底市场流动性不足，虽然央行及时注入资金，但还是杯水车薪。”

    南方基金首席策略分析师杨德龙认为，来自互联网金融的压力不可小视。“现在互联网金融很厉害，像余额宝等很多渠道都在分流银行存款。这使得银行的存款成本大幅上升。银行只有百分之零点几的利率，现在理财产品都达到6%、7%。”

    因此，在杨德龙看来，目前的趋势让银行吸收存款的成本飙升，对未来业绩有较大的负面冲击。

    财经评论员余荩表示，银行利润主要来自于存贷利差，但这两天余额宝的预期收益率在不断上涨，加快了活期存款从银行流出的速度，有投资者开始担心银行的业绩可能会不及预期，一定程度上对银行股造成了压力，成为银行股走低的原因之一。

    □展望

    2014年银行业利润难言乐观

    华泰证券研究报告指出，银行股集体跌破净资产是对未来行业发展的一种悲观预期，除了坏账风险之外未来的一个时期，中国商业银行将持续面临利率市场化、行业准入限制放宽和互联网金融四大挑战。银行股近期走势持续低迷也并非没有原因。

    报告指出，作为顺周期行业，银行业绩增速有放缓趋势，行业景气度短期难以出现趋势性的拐点，在净息差水平企稳在2.50%、不良率抬升至1.05%并且全额计提拨备的情形下，预计2014年上市银行净利润增速将在10%左右。

    银行股未来反弹高度有限

    连续下跌让银行股估值再次进入历史底部，有行业分析师认为，从基本面看，银行股下行压力并未解除，“但从技术上看，可能存在超跌后的小幅反弹预 期。工商银行已经连续16天没有阳线，这在历史上很罕见。”一位券商银行分析师表示。但整体看，该分析师认为，受制于宏观经济增速变化，市场对未来银行股 的反弹高度不宜有过高的希望。

    不过，也有业内人士指出，在关注了银行股下跌的很多利空因素之后，对银行股未来的走势也不能“一棒子打死”，虽然银行股存在种种不利预期，但是 同时也存在一个巨大利好，这个利好便是优先股，若是银行股凭借优先股的发行，实现资本的快速扩充，那么优先股的推出也将抵消诸多利空消息，因此可以关注一 些具有优先股推出预期的银行股。

    银行转型应对市场化挑战

    四大会计师事务所毕马威研究报告指出，中国银行业在2010年到2012年期间经历高速增长后，由于新资本规定的推出，未来将面临较大的补充资本压力。

    对于应对利率市场化挑战，毕马威称，中国银行业正在采取提高定价能力、发展中间业务、加强客户细分、发展人民币利率衍生产品业务、中小企业业务 创新以及建立研究、交易团队等措施，应对利率市场化的挑战。此外，毕马威还表示，取消利率管制并不一定导致银行间激烈的价格战，从中国央行今年7月取消贷 款利率下限后并没有引起贷款定价较大的差异可以看出来。另外，在最终放开存款利率前，央行下一步可能会逐步提高存款利率上限。

    对于互联网金融的威胁，毕马威称，目前中国银行业已在个人金融业务和信贷风险监控领域积极开展数据分析的应用，运用信息科技的强大计算能力及挖掘数据分析的价值，已成银行业共识。(来源：京华时报 记者马文婷高晨)