A股：何时告别“打新热”（热点聚焦）

■业绩下滑难抑“打新”热情

7月23日，新一轮新股发行再次启动。当天，川仪股份、康尼机电、中材节能、台城制药、天华超净5家公司开始网上申购，众多投资者又加入到“摇一摇”申购大军中。最新数据显示，这5只新股的中签率均低于1%。

从年初以来，打新股一直是A股市场的最大兴奋点。相对于二级市场的波澜不惊，新股发行上市却一直是“好戏不断”。

数据显示，今年第一轮48只新股上市首日的平均涨幅达到42.75%，个别新股持续涨幅达到200%。6月18日，第二轮新股申购首日，冻结资金总计高达3813亿元。在这批新股中，北特科技以0.28%的中签率改写了近4年新股中签率的最低纪录，被称为“年内最抢手新股”。

不仅在发行环节抢手，新股上市后的连续涨停更为吸引眼球。以第二轮上市的10家上市新股为例，所有新股在上市首日均是瞬间达到44%涨幅限制，之后又连续涨停，表现最弱也有5个涨停，表现最强的涨停数则达到12个，涨幅330%。

“打新”“炒新”，对于A股市场来说已是“老传统”了。然而，从6月份的新股发行情况看，低市盈率、低发行价和低募资额这“三低”，则让投资者对新股的热情更为高涨。

以7月23日启动申购的5只新股为例，除台城制药发行价为14元外，其余4只新股发行价格均低于10元，价格最低的中材节能发行价仅为每股3.46元。除单价低外，这批新股发行规模也较小，绝大部分发行规模在1亿股以下，最低的仅在网上发行337万股。发行单价低和规模小，直接导致新股募资规模缩水。统计显示，本轮计划发行股票的12家公司，在预披露计划募集资金总额为60余亿元，但在正式招股书中，累计规模缩减至34亿元，降幅超过40%。

值得关注的是，本轮新股发行市盈率大多也低于行业平均市盈率。其中相差最大的是天华超净，公司所在的电子设备制造业平均静态市盈率为42倍，而该股发行后的摊薄市盈率仅为18倍。

新股“一票难求”，使得市场对于业绩等基本面情况已不太在意。据统计，本轮12家新股2013年共计实现净利润11.1亿元，同比2012年的12.2亿元下滑9%，且净资产收益率几乎也是全线下滑。然而，这些因素几乎没有影响到市场的打新热情。

■投资者为何钟爱新股

“前些年新股‘三高’发行，经常有股票跌破发行价，打新股还有些风险。现在呢，是‘三低’发行，新股可以说是稳赚不赔的。这样的赚钱机会，怎么能不参与呢？”已有10多年股龄的北京股民王先生，今年以来几乎“逢新必打”。

虽然打新股“中奖率”不高，但如果运气好买到了，却是收益丰厚。今年发行的新股，中一签的收益大多超过万元，最高如飞天诚信，一签就能赚5万元。相比而言，代价却很小，几乎没有风险，即使没中签，损失的也只是几天利息。因此，投资者对于打新股热情高涨不难理解。

“主要还是看重无风险。现在二级市场行情太沉闷了，一不小心就会亏钱。打新股虽然机会小，对于绝大多数人来说是白忙活，但还是值得试试运气。”王先生如此解释。

资金账户上有闲钱，用来“打新”不用考虑太多。然而，对于没有多余资金，又想参与新股的投资者来说，就有些费思量了。

目前，A股市场新股网上申购采用市值申购的方式。也就是说，想要买新股，账户上既要持有一定的股票，也要有足够的资金。这一规定使得打新专业户无机可乘，但同时也将部分仓位较重又没有多余资金的中小投资者拒之门外。先行全额缴款的要求，让很多投资者不得不“卖老股，打新股”。正因为此，每当新股发行大潮到来时，二级市场或多或少都能感受到资金面的压力。

“‘卖老股，打新股’并不可取。打新股资金利用率很低，有些人用好几十万资金去打新，可能一签都中不了。为这种小概率事件去卖股票，交易成本是算得出来的，万一这期间股票涨上去了，‘踏空’了更不合算。”同为老股民的沈先生认为。

还有些手头紧的股民想到了借钱打新股。目前，很多券商都可以通过融资融券业务为打新提供资金。还有些券商推出了“微贷款”业务，在网上便能申请金额和使用天数，资金到账也很快。

有机构测算，单只新股需要占用资金5天，合计交易费0.3%和融资利息0.119%，单次申购新股的综合成本为0.42%。以当前主流中签率计算，只要新股涨幅在30%以上，投资者就能赢利。

对此，沈先生也颇不以为然。“从以前的经验看，打新股的年化收益率也就10%左右，融资成本呢，一般都不低于8%，算下来就没什么收益了。而且，对于小资金来说，能不能打到新股不确定，但借钱的成本却是实实在在的。所以，小散户借钱打新股，意义实在不大。”

■化解“顽疾”还需全方位改革

为何打新股风潮如此之盛？中国人民大学教授赵锡军认为，还是资本“逐利”的逻辑使然。“新股的回报率高于老股，有利可图。新股上市后的股价攀升，使投资者几乎稳赚不赔，时间短、挣钱多是吸引投资者的主要原因。”

北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐也认为，中小散户怀着赚钱的目的选择新股，这与其他大户、机构投资者的驱动力是一致的。

曹凤岐认为，炒新盛行扭曲了整个资本市场的定价机制。投资者不看上市公司基本面，无论是什么样的股票总是能够在上市后卖出高价，新股定价失去了来自二级市场的风险约束。而且中小投资者作为一个风险承受能力最弱的群体，往往为过度炒新恶习埋单。

为抑制“打新”“炒新”，监管部门先后出台低市盈率发行、现场监督报价，以及首日44%涨停熔断机制等规定。在赵锡军看来，新股首日限涨效果有限，无法限制首日之后的连续涨停。“关键还是要看‘老股’的投资回报率，如果买老股也能获得不错收益，‘打新股’热潮自然会有所消退。”

曹凤岐则认为，首日限涨在一定程度上有利于延缓市场炒作时期，并能起到提示中小投资者慎重炒新的作用。但最重要的还是制度完善。“只有全方位改革，才可以遏制炒新陋习。要改变上述弊病，必须从发行制度、交易制度等一系列制度进行全方位改革，把投机者变为投资者，把资本市场变为投资市场。”

“改革应该稳步、全面推进，但我们也不应认为注册制改革就能解决所有问题。比如中小投资者还不够成熟，投机心态重，就不一定是一两项改革就能改变的。打新、炒新现象是多种因素形成的，从根本上解决问题还是需要市场整体发展水平的提高。”曹凤岐表示。

新股申购新规（链接）

今年新股IPO重启后。伴随新一轮发行制度改革，新股申购有了新规则。新规有哪些不同要求？投资者要如何合理安排资金，才能顺利“打新”？

新规规定，只有持有股票市值1万元以上的投资者才能参与新股申购。此前，资金申购对投资者持股市值没有要求。如今申购时，投资者能够申购多少新股需要根据其持股市值来确定。同时，不同于以往市值配售，投资者只需在中签后缴纳相应股份的款项，而不需要存入足额资金。如今投资者只有在申购前向资金账户内存入足够资金才能进行有效申购。

新规对投资者网上申购数量也有所限制，要根据投资者已持有的股票市值来确定。申购日称为“T”日，新规规定，投资者持有的市值指T—2日前20个交易日（含T—2日）的日均持有市值，包括本市场非限售A股股份市值，不包括优先股、B股、基金、债券或其他证券。交易型开放式指数基金不包括在申购市值范围内，同时申购数量也不能超过主承销商规定的申购上限，不能超过本次网上初始发行股数的千分之一，而且必须足额缴款。

对于每只新股发行，有多个证券账户的投资者只能使用一个有市值的账户申购一次。

新规规定，沪深两市的市值不能合并计算，申购深市新股只能用深圳市场的市值。但是市值可以重复使用。如果申购当天有多只新股发行，投资者可以用已确定的市值重复参与多只新股的申购。但申购资金不能重复使用，投资者对一只股票进行有效申购后，相应资金即被冻结，这部分资金不能再用于其他新股的申购，若还要申购其他新股，则还需使用与其他所申购新股数量相匹配的资金进行申购。

针对“打新”新规则，业内人士指出，投资者首先要了解近期新股发行的详细信息。如发行日期、申购代码、网上网下发行数量、发行价、申购上限、市盈率以及该股所属的行业。当出现两只以上新股同时上网发行时，应优先考虑冷门股，集中资金全仓申购其中一只，以提高中签率。此外，新规规定，新股上市首日开盘集合竞价的有效竞价范围为发行价上下20%，否则视为无效申报。另据上交所规定，连续竞价阶段有效申报价格不得高于发行价的144%且不得低于发行价的64%，这降低了机构获得的新股数量。上市后几个交易日，机构有可能会再次进入。因此对于中了签的中小投资者来说，应该改变以往那种中签后上市第一天就抛出的习惯，可持有新股再择机出手。