通缩压力渐强 政策仍需发力

　　可以不要凯恩斯主义，但不能不考虑合理预期。在通缩压力渐强、市场预期恶化的背景下，政策取向应给出更明确的指引。虽然前期出台了诸多稳增长政策，但货币政策应继续在稳健基调上适度宽松。

　　内部环境而言，最新的PMI数据显示，9月份制造业PMI为51.1%，保持扩张态势。但是，9月PMI并未随季节性回升，比历史均值低了2.2个百分点，表明当前制造业依然较为乏力，表明经济增长仍然面临压力。而且，9月份主要原材料购进价格指数大幅下降1.9个百分点至47.4%，这预示制造业通缩压力将进一步加大。

　　值得关注的还有，小型企业PMI持续下跌，针对小企业的政策支持仍需发力。分企业规模看，9月份，大、中型企业PMI都回升0.1个百分点至52%、50%，然而小型企业下降0.5个百分点至48.6%，表明小微企业生产经营状况没有改善。要解决小微企业融资难融资贵问题，定向调整和结构性支持力度需要进一步加大。

　　外部环境而言，国际经济形势和主要经济体货币政策已经出现分化，美国经济的积极迹象较多，欧元区再次加大货币政策宽松力度，部分新兴经济体实体经济仍面临较多困难。

　　世界银行日前也下调了对中国经济增长的预期。该机构6日发布的《东亚经济半年报》预计，中国政府采取了针对金融脆弱性和结构性限制的政策，以使经济走上更可持续的发展轨道，因此，中国经济增速今明两年会略微放慢至7.4%和7.2%。相比今年6月的预测，这两个数据分别下调了0.2个百分点和0.3个百分点。此前，世界银行已经多次下调对2014年中国经济增长速度的预测。

　　一些机构判断，在宏观经济“底部徘徊”的低迷格局下，通货膨胀未来的表现不仅是“有压力、无风险”，更是通缩压力渐强，甚至有可能转化为现实的通紧。经济低迷的态势决定了价格的基本趋势，9月CPI同比值仍将持续回落，通胀风险将转化为通缩威胁。

　　中金公司预期，9月份，CPI同比涨幅大幅下降至1.5%，PPI通缩加深，同比增速-1.7%。中金公司认为，高频数据显示9月食品价格环比涨幅低于往年同期均值。9月上海二手房销售环比增速跌幅较大，以此来看主要城市房价可能延续回落态势，房租涨幅也可能受到拖累，预计非食品价格将延续弱势。加上去年同期CPI高基数，预计9月CPI同比涨幅下降至1.5%，较8月回落0.5个百分点。

　　许多经济数据已经显示，今年4月以来的微刺激政策效果正在逐渐消退，但近两年来实体经济内生性回落趋势仍未根本扭转。同时，企业尤其是中小企业仍面临融资成本高的难题，定向降准以及再贷款和PSL等创新政策工具尚未起到实质性降低融资成本的效果。更为严重的是，在前期的定向政策发力之后，市场情绪已经重回上半年的悲观预期之中，这种悲观预期负面循环进一步拖累了投资、消费。

　　这种情形之下，政策既要有定力，也要有作为。不仅要给真金白银，更要给市场主体以信心。