光大证券：通胀上行不改货币政策宽松基调

　　 针对今日统计局公布的8月CPI、PPI数据，光大宏观发数据快评称，虽然消费品通胀有所上行，但不影响货币政策宽松基调。一方面，猪肉价格到达高位情况下通胀再度上行压力有限；另一方面，央行在2季度货币政策执行报告中明确表示不针对单一商品调整货币政策。而工业品价格通缩加剧等指标显示当前经济依然面临较大下行压力，未来全面宽松的货币政策将持续加码，通过多种方式引导资金进入实体经济，扩大社会融资规模，推动经济企稳回升。

　　 具体观点如下：

　　 1、今日统计局公布的8月通胀数据显示消费品通胀略超预期，而工业品通缩再度加剧。8月CPI同比上涨2.0%，略高于我们与市场1.9%的预期，涨幅较上月攀升0.4个百分点。而PPI同比下跌5.9%，跌幅较上月再度扩大0.5个百分点，继续创下金融危机以来新低。

　　 2、猪肉、鲜菜价格上涨推动消费品通胀攀升，未来进一步上涨空间有限。8月CPI环比上涨0.5，主要受食品价格环比上涨1.6%推动。其中猪肉、鲜菜价格分别环比上涨7.7%和6.8%，贡献CPI环比涨幅的0.25%和0.21%。猪肉价格上涨是近几个月消费品通胀攀升的主要动力，然而从8月中旬开始，22个省市猪肉价格开始环比回落，而作为猪肉价格先导指标的仔猪与生猪价格比从7月初即开始回落，显示未来猪肉价格上涨空间有限，CPI或将继续维持相对弱势格局。

　　 3、大宗商品价格下跌带动工业品通缩继续显著加剧。8月PPI环比下跌0.8%，较去年同期扩大0.6个百分点。大宗商品价格再度下跌带动PPI跌幅加深，石油和天然气开采业、石油加工、黑色金属冶炼和延压加工、煤炭等工业品价格环比分别下跌5.7%、6.1%、1.3%和1.7%，带动PPI环比下跌约0.5个百分点。随着大宗商品价格企稳以及去年低基数效应推动，PPI跌幅有望在未来几个月逐步收窄。

　　 4、通胀上行不改货币政策宽松基调，经济下行压力之下全面宽松政策或持续加码。虽然消费品通胀有所上行，但不影响货币政策宽松基调。一方面，猪肉价格到达高位情况下通胀再度上行压力有限；另一方面，央行在2季度货币政策执行报告中明确表示不针对单一商品调整货币政策。而工业品价格通缩加剧等指标显示当前经济依然面临较大下行压力，未来全面宽松的货币政策将持续加码，通过多种方式引导资金进入实体经济，扩大社会融资规模，推动经济企稳回升。