万达国际化背后的债务逻辑

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华人首富李嘉诚正在大手笔投资海外的项目，为此不惜在争议中抛售内地的资产。与他一样，曾经中国大陆地区的首富王健林也在海外大肆收购，不过他的本钱很多来自国内银行的借款。

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华人首富李嘉诚正在大手笔投资海外的项目，为此不惜在争议中抛售内地的资产。与他一样，曾经中国大陆地区的首富王健林也在海外大肆收购，不过他的本钱很多来自国内银行的借款。

李嘉诚被质疑去中国化，而王健林的资产摆布，在某种程度上，似乎也摆脱不了去中国化的这个嫌疑。

年终盘点，两年来万达宣布的海外投资规模高达数百亿元。2012年，万达集团以近165亿元收购全球第二大院线AMC。之后又宣布拟190亿元投资俄罗斯旅游业。今年，万达集团又宣布了在英国的两笔投资，30.65亿元并购英国圣汐游艇公司，投资67亿元在伦敦兴建超五星级酒店。就在这个月，万达又用掉1.72亿元从国外购得毕加索作品。

王健林的国际化战略声称“不会冒进”，不过，大量使用借款放大杠杆，表明了这个集团的某种激进态度。

“万达在中国是银行授信最高的民营企业，有足够的银行贷款，加上还有自有资金，投资本钱不成问题”，王健林曾强调。在万达在北京举行投资英国发布会上，第一排的嘉宾席上有多家银行负责人。一些银行已与万达签订了战略合作协议，并表示将对其跨国并购业务提供资金支持。

据万达公布的数据，2012年，万达企业资产为3000亿元，年收入为1417亿元，净利润超过100亿元。但仅在英国的两项投资额，就接近百亿元。王健林曾透露，希望到2020年万达三分之一的收入来自海外。万达还计划在10年内在世界8-10个主要城市建设高端万达酒店。

可以预期，万达海外扩张的步伐还将继续，还要有更多的资金维持这个扩张。继续大规模展开并购，债务融资难以避免。由此如果不增资扩股，万达的资产负债率可能长期维持在较高水平。

如果继续向国内银行采取负债的方式扩张，那么更多的债务风险将在国内积累。从万达集团的资产质量看，其国内的房地产相关产业是在下降的。从资金流向看，这又呈现出一种万达的债留国内、财流海外的格局。