美国制造业增长加速美股屡创新高 中概股坐收渔利

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　　 “制造”美股新高

　　A股上证综指仍然在2000点附近徘徊，市场继续低迷，而美股指数屡创新高，其中标普500指数今年以来连续16次刷新历史新高纪录。一方面是受到美国经济增长全面反弹，制造业增长普遍加速，以及消费支出稳定的影响，另一方面投资者纷纷看好美股市场前景，从中概股争相赴美上市和越来越多的中国投资者热衷于炒美股就可见一斑

　　“如果不炒美股，你都不好意思说自己是股民。”已经有一定资历的美股投资者李效君对《国际金融报》记者表示。如今，在中国，和李效君一样关注美股的投资者日益增多。

　　今年以来，美股市场虽然没有特别的利好刺激，但市场表现牛气冲天，特别是道琼斯工业指数和标准普尔500两大指数携手不断创下新高。受非制造业数据利好提振，纽约股市三大股指6月4日上涨，其中标普500指数以1928.63点和1927.88点分别刷新历史最高盘中价和收盘价。此前，6月2日道指以16743.63点刷新最高收盘纪录。

　　美国市场回暖带来一系列新变化，投资美股的中国投资者越来越多，中国企业赴美上市重掀高潮……

　　然而，随着股指在高点产生波动，市场分歧也越来越大。著名投资人麦嘉华认为，已经连续5年牛市的美国股市“相对而言昂贵”。高盛国际资产管理公司的首席执行官希拉·帕特尔则认为，当前的牛市还会延续很长时间。

　　 多头：一路高歌

　　“仅从市场短线交易模式来看，标普500指数能够看高到2000点，道指则有望达到17200点。”纽约著名技术分析师路易丝·山田的这番话让李效君直呼赞同。

　　李效君是某高校的一名退休教师。赋闲之后，他并未像一般的上海“高知”那样接受学校的返聘发挥余热，而是投入职业股民的大军。

　　“过去一直是炒A股，由于持股时间较长，收益还算稳定。如今，有条件了，美股表现又这么好，一边学习一下成熟资本市场的规则，一边赚点钱，很不错。”两年前，李效君的儿子在美国定居。李效君以考察的名义去华尔街游玩了很长一段时间，回国前，他果断地去美国证券经纪公司开户，正式开始了自己的炒美股之旅。

　　李效君在2012年底买入了第一只美股——雅虎。“理由很简单，雅虎是阿里巴巴的股东。”他说，“现在只要是大公司，没有人能避开中国，而雅虎手握颠覆了中国众多行业的阿里巴巴的股权，表现肯定不会差，只是持有这样的公司，需要耐心。”

　　2013年，雅虎的股价累计上涨了103%。“也不是纹丝不动地持有一年，当中也做过一些波段，整体收益非常不错。”李效君说，此后，在2013年期间，他还相继买入了华特迪士尼、芝加哥交易所等股票，以及部分中概股。

　　“2013年的美股和2006年A股非常相似，买什么都会涨，只是涨幅不同而已。”不过，随着股指走高，2013年第四季度之后，唱空美股的机构开始增加。

　　2013年末，根据近10家国际投行发布的2014年股市分析报告，2014年美国股市预期涨幅均值仅4%，远低于过去14年间平均预期涨幅10%的水平。

　　受机构谨慎预期的影响，李效君在2013年圣诞节前将美股仓位减少了三成，这也让他幸运地躲过了今年年初的一波下跌。

　　在此之前，瑞银曾表示，美国经济数据走强、财政政策风险下降，无疑对上市公司获利成长有利，这将是美国股市2014年报酬率的首要推动力，美国股市前景仍乐观。

　　从2013年年报和2014年一季度的表现来看，在美上市公司盈利确实好于预期。以今年一季度的业绩为例，统计数据显示，在已经公布业绩的企业中，超过一半的公司一季度营收好于预期，近八成的企业盈利好于预期。而在业绩增长方面，有接近70%的企业盈利实现增长。

　　而在业绩增长之余，有的公司也花了不少“血本”（派息和股票回购）来提振股价。

　　瑞银表示，标普500指数成分股公司的股息率超过2%，派息增长超过15%，而在过去一年里，宣布股票回购计划的公司超过20家，其中就包括苹果、思科等科技巨头。英国《金融时报》援引投资公司Henderson的统计显示，2013年全球上市公司一共派息分红1.03万亿美元，比2009年的7170亿美元增长40%。

　　有分析人士表示，上市公司直接“花钱”来派息和进行股票回购，而不是用于资本支出这样的再投资，这种做法也存在隐忧。美国银行的一项调查显示，全球57%的基金经理表示，企业应该加大投资，而不是增加股息或者回购股票。

　　不过，对李效君这样经历过A股的投资者来说，他们非常青睐分红派息的做法。“企业通过稳定的分红，而不是通过高抛低吸的二级市场炒作来获益，不就是成熟市场和新兴市场股市的最大区别吗？”李效君说，“中国资本市场为何不能摆脱‘圈钱市’的恶名？虽然历任证监会主席一直强调上市公司分红，但实际执行效果却并不好。”

　　在乐观预期之外，随着美国经济复苏，加息预期逐渐升高，这也促使美股在6月份的第二个交易日出现回调。不过，目前对于加息与否，市场存在争议。

　　“我不指望今年会提高利率。”达拉斯联储主席理查德·费舍尔近日在接受媒体采访时表示，“加息的时间取决于经济的发展状况，包括通货膨胀和就业。”

　　 空军：噤若寒蝉

　　去年底减持之后，李效君就一直没有加仓，而美股在科技股遭受重创之后又一路上扬。对他这样的散户投资者来说，只要不损失，踏空已经是很好的投资结果，但对美国的对冲基金们来说，情况则不一样。

　　今年第一季度，对冲基金回报惨淡，创2008年以来最差业绩。4月份各大对冲基金再度遭遇血洗。汇丰追踪的40只大牌对冲基金中，仅有3只的表现跑赢了标普500指数，有33只基金回报为负，占比超过80%。

　　高盛集团在纽约的首席股票策略师大卫·克斯汀在近日发布的一份最新投资者报告中指出，过去3个月时间里，标普500指数成分股回报率偏差的百分比创下了以往30年时间里的最低水平。在非必需消费品板块中，对冲基金的净敞口达到了近25%，而这一板块的回报率偏差也创下了最低水平。简而言之，2/3的消费者类股的3个月回报率通常会在29个百分点之内；但是，目前这一区间则仅为16个百分点，这意味着与此前的阶段相比，做多和做空都变得尤其困难。

　　Beacon Asset ManagementLLP基金经理童红学在接受《国际金融报》记者采访时表示，不管做多还是做空，都要拉出一定的空间来才行。

　　“比如说，大家知道一只股票其实就值30元，做多的一方先将股价拉到70元才有出货空间。如果股价就在30元-40元，偏离价值不多的话，空方就没有兴趣打压。”童红学说。

　　按照这样的逻辑，4月初科技股暴跌本应是个好消息，但事实并非如此。

　　有统计数据显示，当前标准普尔500指数中，科技股的平均卖空比率只有2.4%，至少接近2006年以来的最低值。2009年3月股市触底时，科技股的平均卖空比率为5.6%。

　　“虽然科技股的溢价确实非常高，但空方也经不住科技股连续5年的上涨，因此，空头阵营不得不压缩押注科技股下跌的头寸规模。”总部位于纽约的一家对冲基金华裔投资经理ShawnLee对记者分析指出。

　　Shawn进入对冲基金公司的时间并不长。“正好是对冲基金业绩最差的时候。”Shawn希望下半年情况会有所改观。

　　“许多人告诉我，他们现在吓得要死，根本不敢做空。他们的恐惧心理战胜了理智。”押注脸谱（Facebook）和奈飞（Netflix）公司下跌的对冲基金投资官约翰·汤普森坦言。

　　不容易做空的理由还有一个，即美股市场出现的“财报越差，表现越好”的一种新变化。

　　高盛汇编的数据显示，资产负债表最差的公司股票在2014年涨幅超过8%，在2011年涨幅超过94%，产生的收益几乎是同期标准普尔500指数的两倍。这类股票今年击败了那些多数投资者认为引领牛市的股票，包括小盘股和生物技术股。

　　高盛编制了一个技术指标，选取50家公司作为一篮子股票，他们的股本占总负债比例和盈利占资产比例都排在最后。但是这50家公司组成的一篮子股票去年上涨50%，今年上涨8.3%。根据高盛的数据，评级最高的股票组合2013年上涨28%，自去年12月起上涨3%。

　　“现在的情况下，较弱的财务实力不会拖累公司的发展潜能。”大卫·克斯汀在一次电话会议中表示。

　　Shawn统计的一组数据也证明了上述观点。在纳斯达克综合指数成分股中，2014年第一季度资产负债率在70%以上的个股，去年均实现了正收益，并且有近10家公司的收益翻番。

　　分析师将这样的新变化归咎于美联储的宽松政策。“市场对高收益、低质量的货币工具的需求无法得到满足，一些公司正在利用这一点来骗钱。”基金经理John Carey在接受媒体采访时说，“市场奖励那种短期行为，这种财务战略在低利率环境下可行。”

　　随着美国市场关于加息争议的加大，Shawn认为，这样的趋势会发生改变。

　　 中概股：坐收渔利

　　对于中国投资者来说，中概股是美股市场上不容忽视的一个投资标的。李效君表示，短期来看，仍然看好美股，尤其是中概股。

　　从市场表现来看，2013年在纳斯达克上市的114只个股中，有86只实现了正收益，其中，有28只股票涨幅在100%以上。在纽交所上市的73只个股中，49只个股获得了正收益，22只股票涨幅在100%以上。

　　自2014年以来，中概股的表现则是涨跌互现。6月3日，5只中概股跌幅超过7%，其中猎豹大跌15.95%，报14.54美元；5只中概股涨幅超过3%，其中乐居涨4.5%，报11.6美元。

　　6月4日，此前曾被做空的中概股网秦公布公司独立特别委员会有关浑水做空报告的调查结果，称网秦不存在浑水所指控的欺诈行为。也没有证据显示，网秦的营收和现金数量与财报数据不符。当日收盘时，网秦股价大涨31%。

　　“这样的做法有望进一步扫除美国投资人对中概股的担忧，会为后续中概股赴美上市奠定更好的基础。”Shawn表示。

　　今年1至5月，京东商城、聚美优品、达内科技、爱康国宾、新浪微博、58同城、乐居、猎豹移动、途牛旅游网等企业成功赴美上市。虽然不少公司为了确保发行，均降低了身价，但从市场表现来看，除了新浪微博小幅下跌，其他个股，尤其是途牛和京东的表现强势，两者累计涨幅都在20%以上。

　　随着监管环境和市场环境的变化，业内人士预计，年内中国企业赴海外上市的数量将显著增加。其中，智联招聘拟于6月13日在纽交所挂牌上市，最高融资额9355万美元。

　　据不完全统计，今年下半年还有多家互联网公司可能赴美上市，如已递交IPO招股书的阿里巴巴和迅雷，此外，还有大众点评网、陌陌、赶集网、万网等。

　　投中集团数据显示，5月份共有12家中国企业实现上市，同比增长100%，环比增长100%；合计融资规模为228.34亿元，同比增长5.16%，环比增长314.34%。从单笔融资金额来看，5月平均单笔融资规模为19亿元，较上月增长1倍多。机构退出方面，5月共有4家有VC/PE背景的中国企业实现上市，合共带来14笔退出，平均账面回报倍数为72.83倍。

　　港股方面，5月有6家中企实现上市，合计融资88.16亿元，数量和金额环比分别上升200%、554.49%。

　　其他境外资本市场方面，5月份有1家企业在澳大利亚上市——胜者集团，融资391.20万澳元；1家在英国伦敦上市——银河泰克，融资312.18万英镑。

　　中概股海外上市数量增加的同时，投资者的积极性也在增加。

　　“去年下半年以来，开立美股账户和港股账户的内地投资者数量大增。”深圳一家券商香港分公司经纪业务部负责人对《国际金融报》记者表示，“券商对此也颇为重视，已经开始针对这些需求对业务做出调整，比如经纪业务方面投资者都可一站完成美股和港股开户、资金进出和交易，3到5个工作日即可办好；研究支持方面，公司也开始调整研究员的研究领域，专门配备了港股和美股的研究员。”

　　记者也发现，包括广发证券、申银万国、中金公司等券商，都开始出具有针对性的海外市场的研究报告。

　　“身在国内，会更加真切地体验到互联网带来的改变和成长，因此，我非常看好互联网行业的中概股。”李效君说。

　　一些境内的机构投资者似乎也这样认为。Wind数据显示，目前QDII（合格境内机构投资者）投资的领域仍以中国香港和美国为主。具体来看，截至2014年第一季度末，QDII在中国香港的投资市值合计约208.5亿元，占比54.93%，较2013年末下降了近4个百分点；在美国的投资市值合计约92.2亿元，占比24.29%，较2013年末上升了近3个百分点。

　　上海证券分析师表示，QDII在2014年第一季度继续加大了对美国市场的投资比例，提升幅度高达2.42个百分点，这已经是QDII延续第四个季度提升对美国市场的投资比例。