新股网下路演“一团和气”:公司不敢说 投资者不多问

公司不敢说 投资者不多问

——“根据监管部门要求，在路演推介过程中，若用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息，可能面临中止发行，相关方被处罚等情形。尤其是奥赛康事件以后，公司变得格外谨慎。”机构人士对上证报记者说。

——飞天诚信、依顿电子和龙大肉食原本预计2个小时的路演推介，最短的45分钟就宣告结束，最长的也较预定时间提前了40分钟。现场的互动交流没有想象中精彩，回答都是紧扣招股说明书内容进行披露，对于更多信息则三缄其口。

——雪浪环境、北特科技明确不进行网下路演推介，仅安排网上路演。

在急促的脚步声中，新一批公司叩响IPO之门。昨日，飞天诚信、依顿电子和龙大肉食在京沪两地分别启动网下路演首秀。尽管会场上座率较高，但整体气氛略显冷清，公司在回答提问时几乎照本宣科，三场路演都提前结束。

“根据监管部门要求，在路演推介过程中，若用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息，可能面临中止发行，相关方被处罚等情形。尤其是奥赛康事件以后，公司变得格外谨慎。”机构人士对上证报记者说。

值得一提的是，作为新股发行常规动作的网下路演，开始逐步淡出询价过程。本次发行的公司中，雪浪环境、北特科技明确不进行网下路演推介，仅安排网上路演。

公司方“不敢多说”

昨天上午9点半，北京金融街某酒店，飞天诚信和依顿电子的新股路演拉开帷幕。两家企业一边一个展台，台前排队的行列并不密集，但对来宾的身份查证却较为严密。“只有提前在系统内登记信息的机构人士才能进入。”一名工作人员对上证报记者说。

记者从现场了解到，飞天诚信的路演场地大致能容纳80余人，开场后上座率达九成；隔壁的依顿电子情况差不多，在开场后还陆续有人进入，为此还加了座。

与此同时，在上海浦东某酒店，龙大肉食也开始首站路演。开场时，可容纳100人的会场已有7成上座率。与年初首轮新股路演类似，此次场外的身份验证工作更是空前严格、毫无松懈。现场除了检索与会者是否在申购名单中外，还要求提供两张相同名片及身份证号码、从业资格证号，通过验证后方可入场。“之前有公司因新股路演违规而受处罚，因此我们不敢有丝毫怠慢，路演各个环节都将从严管制。”负责路演的财经公关向记者解释。

但跟此前相比，本次三场路演的气氛都不活跃。“企业方基本是照本宣科念PPT，互动提问环节只进行了四、五轮问答就结束了”，一名参会的分析师对记者说道，“感觉大家都很矜持。”有几位参会者甚至提前离场：“公司什么都不说，没有必要再听下去。”

三家原本预计2个小时的路演推介，最短的45分钟就宣告结束，最长的也较预定时间提前了40分钟。多位机构投资者都对上证报记者表示，现场的互动交流没有想象中精彩，回答都是紧扣招股说明书内容进行披露，对于更多信息则三缄其口。比如，对于在手订单、主营业务的盈利增长情况等问题，公司均以“请以招股说明书披露为准”作答，有的则坦言“不敢多说”。

有券商负责人表示，在路演推介过程若用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息，不仅将中止其发行，还要采取相关监管措施。尤其是奥赛康事件以后，公司变得更加谨慎，“公司照本宣科也在情理之中。”

多公司放弃网下路演

“IPO重启以后，监管新规要求更加严格了”，一名分析师对记者直言，“公司高管的原则是宁可不说，不愿多说，研究员的原则是宁可不问也别问错，感觉参加路演的意义不大。”

其实，参会机构大多对路演现场“客客气气”、“小心翼翼”的气氛早有准备，并不指望通过现场互动了解到更多“招股说明书之外”的信息。“之前的功课早已做足，来现场主要是表明个姿态，履行个程序。”一名代替某机构总经理参会的助理告诉上证报记者。

相对于路演现场的冷场，有的公司则干脆取消了路演推介。联明股份、一心堂、莎普爱思等公司并未提及网下路演推介计划，将直接通过交易所网下申购电子化平台进行初步询价；雪浪环境、北特科技则直接表示“本次发行不进行网下路演推介”，仅安排网上路演。

“多一事不如少一事，公司这么做也可以理解。”一名投资者对记者说，在现场路演之外，公司及相关中介一般会抽时间跟大型机构进行一对一的沟通，新股发行并不愁。

记者了解到，有网下路演安排的公司中，相关方也对路演提出了明确要求。如国信证券保荐的两个项目就明确，除发行人、主承销商和可参与询价的投资者外的人员不得进入路演现场，推介活动全程录音，投资者凭有效身份证件和真实名片入场。路演推介不发放任何礼品、礼金或礼券。

“以前路演时，有的公司非常大气，发放丰厚礼品并提供午饭，现在提前这么长时间结束，估计午饭也没了。”一名参会机构人士感慨完，按下了电梯的下行按钮。

预测发行市盈率偏保守

从记者获得的首批路演公司的保荐机构研报来看，新股的预测市盈率均不高于行业平均水平。

其中，招商证券研报显示，按照依顿电子发行后预估股本4.89亿股，公司的合理市值区间为64-78亿元，相当于2014年净利润的18-22倍。对比中证行业平均市盈率，一级制造业最新一个月(5月29日)的静态市盈率为25.05倍；二级计算机、通信和其他电子设备制造业的静态市盈率为39.71倍。

国信证券研报显示，飞天诚信的合理市值区间在50.8-59.5亿元，对应2013年市盈率25-30倍，对应2014年18-21倍市盈率。截至5月26日，中证指数发布的软件和信息技术服务业的最近一个月静态平均市盈率为50.76倍，故公司的预测市盈率大幅低于行业平均水平。

关于龙大肉食，国信证券对其市值的合理估值区间在25.71-27.96亿元，对应2013年静态市盈率22.11-24.05倍，与中证农副产品加工工业指数静态市盈率最近一个月平均值的23倍水平相当。

值得一提的是，机构对路演热情有限的另一个原因，或是由于询价弹性下降，新股发行价格已基本可以推算。

“如果拟上市公司在发行中不安排老股转让，投资者只要根据募集资金、发行费用、发行数量这几个参数就可算出发行价。”有负责打新的机构人士表示，“新一轮改革后，证监会要求招股书详细披露发行费用，相当于把原来的未知数公开了。如果公司不安排老股转让，并且控制不出现超募，新股发行价的区间已基本可以算出。”（王雪青 庞瑞 祁豆豆 吴绮玥）