汇率波动大企业喜忧参半:出口受益航空承压

 　　进入10月以来，人民币对美元汇率中间价继续大幅下跌，创6年新低，多个行业的上市公司受到影响。业内人士对中国证券报记者表示，人民币汇率走低对以出口为主的纺织服装、建筑装饰类企业带来积极影响;造纸等行业则因汇率波动而祸福两担，有望扩大出口规模的同时，得承受原料进口带来的成本上涨压力;而航空公司则因持有大量美元负债遭受汇兑损失，从而造成利润下降。

　　出口型企业受益

　　以孚日股份为例，公司前三季度实现营业收入32.76亿元，同比增加3.24%;实现归属上市公司股东的净利润2.42亿元，同比增加12.22%。其中，第三季度单季营收同比增长7.04%，明显快于上半年。公司表示，人民币贬值对于公司外销业务是长期趋势性利好。

　　业内人士对中国证券报记者表示，出口收入占比高的上市公司将从此轮贬值中受益，尤其是对于将美元作为出口主要结算货币的纺织服装业企业，利好明显。

　　光大证券纺织行业分析师认为，人民币汇率创6年来新低，短期看，出口占比越高、原辅料进口占比越低的企业，受益程度越高;长期看，在要素成本上升、全球纺织服装产业转移的背景下，纺织服装企业出口竞争力有望得到改善。

　　同时，随着“一带一路”等国家战略的落地，高铁、基建等行业龙头公司纷纷“出海”，海外业务占比大幅提升。业内人士认为，人民币贬值将增强国内公司投标海外项目的竞争力，对有能力出海拿单的大型建筑企业形成实质利好。国际工程承包将大幅受益，提升盈利水平。有机构测算，人民币每贬值1%，国际工程承包企业净利率可提升0.4%左右。

　　以中材国际为例，上半年，公司新签合同额达168亿元，同比增加55%。受人民币贬值影响，毛利率上升2个百分点。公司第三季度单季净利润增速为58.46%，与第二季度8.19%的增速相比，增速明显提升。广发证券指出，公司净利增速提升，一方面受益于人民币贬值提升公司原有海外业务毛利率;另一方面，期末进行外币报表折算时将产生汇兑收益从而提升公司净利润，同时人民币贬值还使得公司的报价更具竞争力。

　　航空公司承压

　　人民币贬值对不少行业带来业绩压力。业内人士指出，主要是因为这些公司有外币负债，人民币贬值会造成汇兑损失，尤其是美元长期借款占公司净资产比例超过10%的航空、造纸等行业。

　　以航空业为例，飞机制造厂商主要来自欧美，国内航空公司因购买飞机而有大量美元负债。人民币兑美元有较大幅度贬值，航空公司就要花更多的人民币购买飞机。

　　资料显示，2015年人民币贬值6.12%，导致中国国航、东方航空、南方航空的汇兑损失总额激增了18倍。2016年汇兑损失仍是这三大航空公司净利润下降的主要原因。以中国国航为例，上半年人民币兑美元贬值约2.1%，公司产生汇兑损失17亿元;人民币每贬值1%，公司净利润将减少4.82亿元。东方航空上半年产生汇兑损失13.55亿元，而去年同期为5600万元;人民币兑美元每贬值1%，公司净利润将减少3.75亿元。南方航空今年一季度产生汇兑损失15.07亿元，而上年同期汇兑损失为1.6亿元;人民币对美元每贬值1%，公司净利润将减少3.07亿元。

　　招商证券表示，对于原材料依靠进口的行业，人民币贬值会导致进口原材料价格提升，从而产生汇兑损失。10月22日，晨鸣纸业表示，一方面，人民币贬值有利于公司产品的出口，提升销售额;另一方面，由于公司进口部分原材料及存有部分美元借款，人民币贬值会带来一定的汇兑损失。总体看，公司目前进口和出口基本维持平衡。

　　开展外汇套期保值

　　不少上市公司开始开展外汇套期保值业务，以规避人民币贬值带来的汇兑损失。晨鸣纸业表示，公司通过进出口对冲、开立远期信用证、贸易融资以及利率调期等措施规避汇率波动风险，人民币贬值对公司未来整体经营的影响不大。宝钢股份也表示，公司已经通过远期交易、增持美元资产等方式，对存量中长期外汇债券进行风险对冲管理，将汇率风险控制在公司可接受的范围内。

　　新希望此前公告称，为防范汇率及利率波动对公司利润和股东权益造成影响，减少外汇与利率风险敞口，公司需要开展保值型汇率和利率的资金交易业务。

　　据统计，从2016年年初至今，已有近80家上市公司发布了开展外汇套期保值或外汇远期结售汇业务的公告。多家公司称，海外业务扩大，需要规避和防范汇率大幅波动对公司经营造成不利影响。

　　2015年开始，国航开始优化债务结构。截至2016年6月末，公司美元带息债规模为668亿元，较2015年年末下降13%。同时进一步优化飞机引进模式，适度增加经营性租赁飞机的比重，减缓美元长债增速。

　　东航在半年报中表示，积极拓宽融资渠道，通过发行人民币超短期融资券、中期票据等方式，将美元债务占公司带息债务比重由几年前的80%降至41.43%。

　　南航表示，公司优化负债币种结构，通过提前归还美元负债和置换融资租赁美元负债，缩减了美元负债比例，人民币融资比例由年初的31.7%提高至50.8%。

　　长江证券认为，航企美元负债比例大幅下降，意味着今年业绩受汇率影响的负面性也将降低。(常佳瑞)