国泰君安2015年A股策略展望 沪指将有30%上升空间

　　新浪财经讯 11月26日消息 国泰君安2015投资策略会举行，A股策略认为长周期的“新繁荣”起航。由资本市场发展而带动的转型与增长是“新繁荣”的典型特点。在增量资金入市的推动下，我们预测上证综指将出现30%上升空间。

　　 摘要：

　　 1. 长周期的“新繁荣”起航。

　　投资拉动增长的“旧喧嚣”已经成为过去，2400点的实现标志着“新繁荣”的开始。2015 年起A 股及整个资本市场将迎来三到五年长周期的大发展，由资本市场发展而带动的转型与增长是“新繁荣”的典型特点。我们认为“新繁荣”的特点将体现在股票定价(特别是市值)与企业行为、监管变革的互动上。股票估值正在成为企业转型、兼并收购的风向标。股票估值变化也在推动包括证券法等系列监管变革，以及政府和社会对于新兴产业的认可和政策扶持。这种互动力量将推动2015年为起点的三到五年企业转型和中国优势产业的重新塑造和形成。中国经济的真正转型已经在微观层面上开始，未来三年A 股市场的大范围、长周期的扩张使转型从企业层面(微观)向国家层面(宏观)升华成为可能。“新繁荣”就是摆脱投资单一驱动的多元增长和转型繁荣。

　　 2. 增量资金入市是“新繁荣”的重要特征。

　　2015 年资金方面有两个重要变量。第一是中国降息与降准周期可能显性化。第二是美国QE 实现平稳退出，而全球仍保持较为宽松的货币环境。内外两方面因素都有助于推动中国市场无风险收益率的下降。无风险利率下降推动了DDM 估值模型中的分母减小，内在改革提速提升了风险偏好，从而系统性地推升股票市场的估值中枢。A 股将迎来增量资金入市与风险偏好提高的双轮驱动，二者之间正反馈效应将放大牛市思维。以2400 点为起点，我们预期2015 年上证综指为代表的A 股市场可能出现30%上升空间(上看到3200 点附近)。“新繁荣”的特征正在形成，我们认为A 股不会出现大幅度的调整风险。

　　 3. “新繁荣”中踩准市场与政策博弈的节奏。

　　“新繁荣”源于A 股估值与企业、改革的互动。我们认为2014 年投资的重要性在于认识趋势，而2015年则要踩准节奏。在此，我们提示三个重要的博弈变量，分别是：第一，经济降速与放松政策的博弈；第二，信用风险暴露与改革的博弈；第三，注册制，即改革与市场预期的博弈。

　　 4. 改革是“新繁荣”中最大的风口。

　　我们推荐因制度红利释放打开成长空间的非银金融、生态环保，因消费革命及技术创新带来机遇的大健康(体育、医疗机器人、康复产业)、及高端制造(核能、通用航空、新材料)，以及因移动互联重塑商业模式的休闲文化、智能技术(物联网、智能交通、互联网软件服务以及电子类智能硬件)。改革是最大的风口。我们将国企改革和新三板相关的兼并收购作为主题推荐的重点方向。