解析“管”与“投” 香港金融人士谈沪港通风险管理

          沪港通下的股票交易将于11月17日开始。自10日消息传来，港股连升5日收复24000点大关。14日财政部等三部门联合发文公布有关税收政策，超预期优惠又为市场带来利好。香港金融业人士认为，对监管者来说，交易机制风险可控，而投资者则需防范股价、汇率、流动性、交易时差等风险。

　　香港恒生银行环球银行及资本市场业务主管冯孝忠对新华社记者表示，沪港通的风险管理做得很好，就是封闭的基金流渠道，外汇只能从沪港通流进流出，监管者看得清楚钱从何来，什么时候进，什么时候走，卖掉了股票就要走，这是很好的一个风险管理制度。

　　他认为，如果初期风险管理做得好，沪港通会进展得比较快。除了现在的300多家公司之外，可能会开放更多的公司，甚至将来会加上一些商品的品种，比如债券，因为海外投资者对中国债券的兴趣很大。所以沪港通的第一步，应该看风险可控性，如果经得起考验，就要趁势尽快开放其他投资品种，加快资本市场的开放。

　　中国银行(香港)有限公司发展规划部经济及政策研究主管谢国樑表示，沪港通机制为防范风险，设立两地买卖净额，每天买卖也有额度。香港投资者进入内地买股票，要考虑内地股票买卖的规则。但有一些问题可能要在正式开通后才出现，预先很难想到和防范，比如来自监管、操作方面的风险。

　　据悉，目前中国银行已获得沪港通全部业务资格，成为沪股通独家结算银行和港股通结算银行及独家指定银行。

　　对于投资者来说，风险管理同样重要。香港资深金融专家及投资银行家温天纳分析说，沪港通的投资机制涉及内地投资者投资港股，香港投资者投资内地A股，交易制度、交割制度、税务都不一样，还要兼顾外汇因素，这些技术性问题最终是可以解决的。

　　他认为，更重要的是沪港通本身是内地金融市场改革的重要一步，也是经济改革的重要部分。要让A股成为国际市场重要标的，无论是从投资理念、法规和其他配套方面都要跟国际市场并轨，这个过程需要时间。所以短期内可能出现很多理念和交易制度上的冲突或误解。

　　“举例说，因为交易日不同，有时国际市场出现重大变化，A股投资者透过沪港通没法参与。例如在春节、黄金周期间，突然再来一次金融海啸的话，很多投资者没法参与。另外，国际投资者在香港市场占据主导地位，内地投资者投资港股的时候，要理解国际投资者理念和方式。因为香港有一个T＋0的交易制度，可以当天买卖，很多时候一些对冲基金、金融大鳄可以一天之内把内地投资者的股本全部吃掉。”温天纳说。

　　他建议，内地投资者应先熟悉香港投资者的投资标的，特别是现在开放了恒生指数、中型指数和A＋H股三个门槛，投资者应留意当地主流的投资文化。否则如果碰到有些投资者故意散播一些消息来圈钱的话，内地投资者会处于不利地位。

　　他认为，未来参与A股的基本上都是机构投资者，机构投资者还是以价值投资作为基础，长线考虑，而不是单纯看概念。

　　谢国樑指出，投资者要认识两个风险，一是汇率兑换风险。沪港通每一笔交易都涉及到港币和人民币兑换，比如做一笔股票买卖，内地到香港做了一笔投资，三个月后卖出，三个月内汇率有差距，现在汇率逐渐市场化，每日波幅拉大到百分之一，未来人民币汇率呈双向波动的趋势，较难预测，过去人民币单边升值的趋势料很难出现，因此沪港通每一笔交易都面对汇率风险。

　　第二，香港与内地股市在制度、规则、监管方面有很大区别，比如透过内地经纪买香港股票，并不是内地可监管，所买股票，是境外另一监管机构监管，出了事内地监管机构不负责。跨境监管安排难以在短期内形成能令投资者完全将风险避免的机制。这方面应该积极做投资者教育，让投资者认识到基本问题，对潜在风险有认识、愿承担，做风险可承担的买卖。

　　中银国际副总裁、香港中资证券业协会名誉会长谢涌海也表示，投资沪港通存在多方面风险，包括信息不对称；交易时间和方式不同；交易本地没有额度，而异地有额度，这样交易就有风险，可能无法交易；两地股票升跌标示颜色不一样，容易造成误解；另外，香港一手股票数量与内地也多有不同，比如汇丰400股一手，也有2000股一手的，所以下单时要小心。

　　冯孝忠提醒，对于境外投资者来说，沪港通的风险是股价和人民币汇率的波动。此外，开通初期的流动性限制即投资额度，与其他自由市场有分别，也要注意。(记者黄歆 牛琪 苏晓)