牛市吹鼓手国泰君安频频看多A股

　　在市场创出新高之际，国泰君安证券研究所首席宏观研究员任泽平接受时表示，5000点不是梦，当前中国正处于“三期叠加”的转型关键期，大时代呼唤改革。改革是政治经济学，通过调整生产关系以推动生产力发展，将引领中国这艘巨轮驶向新航道、“新常态”，而未来的大牛市5000点也取决于改革的推进程度和转型成功与否。
 

　　任泽平表示，过去几年，地方融资平台、产能过剩的重化工行业国企和房地产形成了三大资金黑洞，这是旧增长模式的代表。由于借助地方政府的隐性担保、国有银行的输血，调整缓慢甚至拒绝出清，不断通过加杠杆负债循环，推升了无风险收益率和融资成本，对新增长模式产生抑制和挤出效应，增加了增长阶段转换和动力升级的难度。

　　国际经验表明，新5%比旧8%好。未来中国如果能够通过改革破旧立新，无风险收益率将降一半，经济增速到5%，股市长期可上5000点。需要强调的是，高速增长期过后并不必然有一个中速增长平台在那接着，拉美直接掉了下去，未来5%的增长平台需要经过艰苦卓绝的改革努力才能构筑起来，未来的大牛市5000点也取决于我们改革的推进程度和转型能否成功。

　　未来的一年十分关键，以四中全会为节点，改革将进入提速期，经济有望深蹲起跳。未来有三种前途：快改革、大出清，去杠杆触发风险后经济深蹲起跳，债牛之后股牛；快改革，有效控局，及时化解风险后经济平滑过渡到新平台，股债双牛直接起跳；改革遇阻低于预期，微刺激只起短暂效果，加杠杆，慢出清，经济匍匐前进，股债双熊，危机倒逼。深蹲起跳、直接起跳和匍匐前进三种前途发生的概率是5:3:2，最可能的是改革超预期，深蹲起跳 。

最新观点：牛市不改 两类股形成龙头行情

　　国泰君安发布投资策略周报称，本轮行情以地产为龙头，地产政策和销量弹性能否延续改善，很大程度上决定了风格转换幅度和行情延续的时间周期。流动性宽松的红利将为A股市场的反弹提供充分的支持和空间。这种反弹和空间之下，行情的具体演绎则由以下三个关键变量影响。第一，地产政策改善持续性和销量弹性的恢复能力。第二，实体融资成本改善持续性。第三，市场预期调整和博弈速度。

　　国泰君安认为，新能源汽车和国企改革是当前资金寻找题材，将形成龙头行情。近期自上而下政策主题活跃度一直上升，中央政府反腐取得重要进展也使得市场改革预期进一步提升。国企改革和国家能源战略下新能源汽车主题既切合当前偏蓝筹市场风格，也是政策密集出台方向所在，符合当前资金期望题材要求，将成为带动下一阶段行情主要动力。新能源汽车我们看好政策弹性大的充电桩和基本面弹性大的锂电池产业链；而国企改革有望借反腐之势，在地方取得新突破 。

国泰君安“看多A股”逻辑回顾 400点大反弹：国泰君安连发7篇研报唱多A股

　　继4月8日发表《2014年二季度投资策略——400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头》的长达36页的研究报告以来，国泰君安乔永远、戴康、罗雨、尹为醇团队已经连续推出7篇研究报告，详细阐述其看多A股的观点。

　　4月9日，其发表的研究报告题为《400点大反弹系列之一：坚定看多》；4月10日，《400点大反弹系列之二：大反弹才刚开始》出炉；4月11日，《400点大反弹系列之三：沪港互通是新催化剂》面世；4月14日，观点升级为《400点大反弹之四：一触即发》，还有一篇题为《稳增长主题投资（一）：400点大反弹紧抓稳增长主线四大金刚》的研报；4月16日，《400点大反弹之五：五朵金花正值绽放时节》出炉。

　　纵观乔永远团队看多前后脉络，其主要观点如下：A股市场面临无风险收益率正在出现下行拐点，增量资金流入股市”、“宏观前景确实并不乐观，但 这一预期已经在A股市场充分体现”。对于市场存在一定分歧“沪港通”，国泰君安认为“沪港互通政策将形成400点大反弹新的催化剂，为A股带来额外的增 量资金，并促进主板市场整体估值的提升，形成“1+1>2”的效应。

看漫山红遍系列：两个拐点 A股坚定看多

　　国泰君安表示，新常态下资产配臵轮动出现，A股出现难得估值修复机会。自4月初以来，银行的四大行及龙头地产股均出现了明显的估值修复过程，上涨幅度均值超过15%和20%。流动性红利也将会为下半年A股市场整体反弹提供充分支持和空间。我们重申对于全年A股反弹20%即400点的判断，上证综指目标位在2400点。
 

　　对沪港通关注度的提升也是估值修复进程的重要信号。市场对于沪港通等问题的讨论是自上而下主题活跃度上升的一种映射，与自上而下主题形成了并行的投资线索，沪港通资金规模仍有巨大不确定性，但市场对这一问题的兴趣反映估值修复进程正在出现。
 

　　国泰均安称，A股的反弹在政策放松和经济转好这两个短期无法证伪的推力下会持续。市场会继续当前热点炒作，并寻找仍未被填满的低估值的“价值之坑”，包括汽车、家电、食品饮料、交运等。银行估值也会修复，弹性略显不足。三季度是难得的时间窗口，四季度可能会进入到被证伪时段 。

改革三路径透露 股市可上5000点

　　当前中国正处于“三期叠加”的转型关键期，大时代呼唤改革。改革是政治经济学，通过调整生产关系以推动生产力发展。“习近平政治经济学”应时代而生，将引领中国这艘巨轮驶向新航道、“新常态”。
 

　　未来通过改革破掉旧增长模式，放活新增长模式，构筑5%-6%的新增长平台，比现在勉强维持的7%-8%旧增长平台要好，无效资金需求中断了，利率下来了，微观放活了，增速换挡成功了，产业升级了，企业利润上升了，股市走牛了，居民生活改善了，政府威信提高了。国际经验表明，新5%比旧8%好。未来中国如果能够通过改革破旧立新，无风险收益率将降一半，经济增速到5%，股市可上5000点。
 

　　未来的一年十分关键，以四中全会为节点，习总书记打虎归来，出手改革，改革将进入提速期，经济有望深蹲起跳。未来有三种前途：①快改革、大出清，去杠杆触发风险后经济深蹲起跳，债牛之后股牛；②快改革，有效控局，及时化解风险后经济平滑过渡到新平台，股债双牛直接起跳；③改革遇阻低于预期，微刺激只起短暂效果，加杠杆，慢出清，经济匍匐前进，股债双熊，危机倒逼。深蹲起跳、直接起跳和匍匐前进三种前途的概率是5:3:2，最可能的是改革超预期，深蹲起跳 。

历史之鉴 券商缘何频频对A股看走眼 券商研报成功率不如掷骰子

　　在今年4月份针对券商研报的调查中，共有1059位分析师发布的3626份评级为“买入”或“推荐”的研究报告到期，较上个月继续大幅度回升，但并没有带来券商荐股成功率的提高。

　　数据显示，63家券商研报荐股成功率集中在20%-30%之间，其中上海证券4月份到期报告数为20份，仅仅4份荐股成功，位居券商研究能力排行榜的倒数第一位。 华泰证券有60份研究报告到期，其中有28份荐股成功，以46.7%的成功率排第一位。

　　尽管研报到期数量的大幅度增加，但并没有带来券商荐股成功率的提高。相反，由于市场热点散乱，缺乏持续性，大盘整体表现欠佳，个股跌多涨少，分析师和券商的荐股表现明显不如前两个月。统计显示，63家券商研报荐股成功率集中在20%-30%之间 。

研报季盘点：五乌龙致研报上“囧途”

　　随着2500家公司2013年报出炉，券商研报也如箭雨般撒向资本市场，券商研报的预测业绩的准确性终于到了“见真章”的时刻，记者梳理券商发布的大量研报发现，券商研究员给出乌龙研报原因有五类，其中“视而不见”和“闭门造车”最不能令投资者接受。

　　虽然证券业协会早前要求，证券公司、证券投资咨询机构和分析师制作证券研究报告应采用严谨的研究方法和分析逻辑，基于合理的数据基础和事实依据，审慎提出研究结论，避免使用夸大、诱导性的标题或者用语，并且要求证券研究报告在发布前应就质量审核层层把关，但是实际上低级错误还是层出不穷。

思考：我们需要什么样的券商研报看空被批不讲政治 A股评判价值观扭曲
 

　　发布看空报告既可能得罪基金等买方机构、也可能得罪上市公司，由此A股市场出现看多研报一边倒的怪异现状。

　　做多研报一边倒，还顺应了当前市场扭曲的“价值观”。股市涨，不仅基金、上市公司笑逐颜开，散户、监管部门同样高兴，股价高涨就是“形势一片大好”，在这样的价值观指引下，看空做空甚至有被视为“恶意做空”并遭受打击的风险。

　　股市最大价值，就是能够准确发现股票价格，价格发现需要多空两方面通过正当市场竞争，由此需要继续完善做空机制，另外也需要多空双方都发出声音，一言堂只会导致股价畸形。

看多无边际 国泰君安或成被毁掉的股神
 

　　在经历了几波疯狂的唱多之后，国泰君安策略部门开始强势上位，影响力大大提升。有评论称A股就是个毁股神的地方，唱多也需要谨慎和勇气。想来李大霄应该是很符合这条评论的人物，虽然当年炒得风生水起，不过终究沦为众人调侃的对象。

　　这些年券商是年年唱多的，其实这都是一种职业的需要，唱多唱错了是市场的问题，唱空唱对了就是“政治”问题了。再说了券商做的都是投资者的生意，你高喊大萧条要来了，股市要完蛋，这不但让不死心的股民大骂你是乌鸦嘴，没有股民交易了券商吃些什么。

　　A股历来就是个风云变幻的地方，它的逻辑能让所有股神晕头转向。即便巴菲特来了恐怕也难全身而退，如今国泰君安的A股上5000点的论调引人侧目，如果对 了自然就是新一代股神无疑，如果错了也只能说是市场太残酷。无论如何名头是打出来了，不管A股毁掉的下一个“股神”是不是国泰君安，投资者还是该根据情况 多家小心，不要让A股把股民都给毁了。