财经观察：为何中国经济需要一轮牛市
启动 CFP供图
■ 本报评论员 江风扬
当前经济增长面临较大压力，在财政政策空间有限的情况下，一个健康、发达的资本市场，就显得非常必要。通过这样高效的平台，对资金进行市场化配置，是当前形势下经济增长不可或缺的一个路径。沪港通、深港通、注册制等改革快马加鞭，有关部门大力呵护资本市场等，也就不难理解了。
周日晚间，央行放出史上最强降准大招。各种解读蜂拥而至，横看成岭侧成峰。其实不用看也知道：经济下行压力加大呗。
对于经济下行压力，楼继伟日前说了，“政府有充足的政策工具”。周小川行长日前也说：“我们存款准备金率也有空间，我们的利率也没到零。空间肯定是有的，但是调节要精心，不是说有空间就一定要用或者是用足。”
说到货币政策，我们利率还有三个百分点下调空间，一次调个0.25%，够调几年，我们的存准率还有十几个百分点的下调空间，像这样被称为“史上最强降准”，可以搞十几次。更何况，还有各种负利率招数，根本还没怎么动。要是像欧美央行那样玩，中国的货币政策空间就更大了。假如把货币政策的空间做点比喻的话，欧美那边只是“蜗牛庐”，我们这边是大别墅，但正如周行长所说，这大别墅也别都住上，空间可以慢慢释放。
至于楼财长说的“政策工具”，就不说正在进行的一万亿地方债置换，以及随后随时都有可能的更多万亿的置换了。大家可以看看今年两会上的财长报告，预算早有准备，财赤也都留有余地，无非是把预算要花的钱花掉就是了，经济景气，就少花点，经济不景，就多花点。对于GDP增长7%，坊间有各种声音，怀疑这一增速能否保住，我看完全不着调。你也不看看发改委怎么批项目，你也不看看各地建设空间有多大（比如城轨与城际高铁）。“保7”根本不是事，那个早已预算好了的，真正的问题不在这里。
真正的问题是：货币政策虽然还很有余地，但财政政策空间却越来越局促，债务高企，卖地收入锐减，税收增速放缓，虽说暂时还不构成迫切大问题，但趋势上看，这样下去不可持续。人只有生病时才打针吃药，不能把药当饭吃，经济也是如此，不能老靠政府追加投资来保增长。总有一天，主权债务高到不敢再高了，那将是财政扩张能力抵达上限。
因此，在财政扩张能力抵达上限之前，中国经济必须打造出新的增长引擎。以前这样的引擎，有两个，早先是出口，后来是房地产，但这两大引擎现在都已回到常规，不能作为新的经济增长动力了。新的增长引擎，在目前这个阶段，只能是回到市场，回到民间，回到微观，即“大众创业、万众创新”，只有具有创新活力、具备国际市场竞争力的微观企业越来越多，越来越强，中国经济才算真正走上健康轨道。
且莫轻看“大众创业、万众创新”，它现在就是我们的国家战略，是中国经济真正的希望。那么，“大众创业、万众创新”，谁来给它配置资源？银行？科技部？发改委？显然都不行。只有发达的资本市场，才能完成这种资源的有效配置。这也就是为什么中国经济需要一轮牛市，需要新三板和IPO注册制。没有发达的资本市场，妄谈企业创新，无异于缘木求鱼。
有人说了，你“需要一轮牛市”不等于“就有一轮牛市”。“需要一轮牛市”的中国，为什么刚好“必有一轮牛市”呢？是这样的：前面说了，从货币政策的走向看，未来的利率只能是越来越低。中国有30多万亿的理财资金，这些钱，凭什么获得高收益率？如果这些钱不冒风险就能获得高收益，只会养育出一个懒惰的食利阶层。未来，这些钱要么接受无风险但极低利率或零利率负利率的现实，要么以这样那样的方式，参与到“万众创新”，冒着风险，同时获得与之对称的高收益。当众多的资金通过资本市场的各种机制，去追逐未来可能带来上百倍、千倍、万倍的成长的股权时，必然会出现高额的风险溢价。
可以用一句话来概括：为什么会有牛市？因为在未来，优质股权最值钱。