财经随笔：一个华尔街“空头”的反思

　　新华社纽约５月８日专电财经随笔：一个华尔街“空头”的反思

　　新华社记者黄继汇

　　“了解做空很有必要，但我强烈建议大家不要去做空，”有着１２年做空经验的对冲基金经理惠特尼·蒂尔森在纽约巴鲁克学院演讲时道出这番肺腑之言。

　　蒂尔森于１９９９年创立凯斯资本管理公司。虽然拥有丰富的空头经验，但在他看来，做空是一项残酷而激烈的业务，好比“逆水行舟”。在其投资生涯中，他更多还是通过发现好股票并长期持有来盈利。

　　做空股票的交易特点是先卖后买。当投资者预期某只股票价格未来会下跌，就先从券商等机构那里借来股票，按目前价格卖出，待股价下跌后再买入还给券商，从中赚取差价利润。

　　蒂尔森说，做多的时候，投资者寻求有良好管理、强劲增长的公司；相反，做空者则寻找不诚实的管理层、低增长或负增长、竞争力弱的企业。

　　“但做空不仅是做多的反向，其实更艰难也更危险，其中有许多原因，”他说。

　　首先，做空的盈利是封顶的，但风险是无限的，做多正好相反。做空者可能８０％的时间都正确，但２０％犯错时间的损失可能让所有盈利化为乌有。

　　其次，为做空股票，投资者首先必须从券商处融券。糟糕的是，如果股价上升很快，券商很可能为了控制风险而对投资者的空头仓位强行平仓。

　　另外，“做空压力很大，如果你公开做空，会受到公司的攻击和抱怨，很多人甚至认为做空是邪恶的，”蒂尔森说。

　　当然，做空也有好处。蒂尔森说：“做空让我可以在做多的仓位上更加激进。无论是个股，还是仓位，我都可以冒更大风险。

　　在市场下跌时，做空就格外重要。２００８年金融危机期间市场暴跌，但做空使蒂尔森管理的基金跌幅只有市场跌幅的一半。空头仓位成为他的“防震垫”，并为抄底提供了资金，令他的基金在２００９年就实现盈利。

　　蒂尔森说，作为职业投资者，培养做空思维非常有益，尤其是质疑的态度，“这帮助我在做多一只股票的时候，也会去看它潜在的风险”。

　　他举了一个自己成功做空的案例：２０１２年到２０１３年，一家美国硬木地板公司股价上涨超过７倍，利润率大幅增长，市盈率高达４０多倍。蒂尔森研究后发现，这家公司利润率远高于同行，主要是因为它收购的企业从俄罗斯进口走私木材。

　　他认为，如果这家公司的低价原材料无法继续，高利润率和高估值将终结，于是开始做空。此后，随着环保组织将该公司进口走私木材破坏原始森林的事件曝光，执法部门为此对公司展开调查，公司股价一路走低。

　　蒂尔森总结了几个做空经验：第一，不要做空；第二，如果必须做空，可通过组合来做空，而不要单押一只股票；第三，不要因为某只股票估值高而做空，他就曾因为做空特斯拉而遭受很大损失。（完）