资金蜂拥入市 融资增杠杆降

    目前，沪深两市融资融券余额已上升到1.7万亿元。数据显示，融资虽然火热，杠杆交易比例却在下降。分析人士认为，杠杆资金偏好会推动市场风格转换。近期市场轮涨态势有望再次偏向蓝筹。从近期券商扩充资本金情况来看，融资规模难言见顶。在市场不断升温的背景下，市场波动也将加大。

    市场风格转换

    3月A股继续发力，融资融券余额增速明显加快，月内连破1.2万亿元、1.3万亿元和1.4万亿元。4月1日，融资融券余额站上1.5万亿元，4月8日攀上1.6万亿元，一周后达到1.7万亿元。

    融资盘动态透露出市场行情变化线索。有分析师表示，从2014年7月增量资金入市以来，市场节奏有过两次较大变化。7月22日至11月21日降息前，市场处于相对均衡状态，上证综指、上证50、中小板指、创业板指涨幅分别为19.4%、13.3%、14.9%和14.4%，差别不大。从7月22日至10月末，融资净买入行业分布基本均衡，排名靠前的既有医药、计算机等成长股，也有非银、机械、有色等蓝筹行业。但从11月起，资金流入节奏发生显著变化。从11月初至21日，非银、银行、建筑三个行业成为融资净买入前三名，预示此后市场节奏变化方向。22日降息成为催化剂，进一步推动增量资金流向蓝筹板块。

    市场节奏的第二次变化是，在2015年1月16日证监会公布两融检查处罚结果后，蓝筹股表现平淡，成长股一骑绝尘。从边际资金变化情况看，1月初至1月16日，融资买入流向没有显著变化，金融等蓝筹仍是资金流入主力板块。在处罚结果公布后，金融等蓝筹从资金净买入变为资金净卖出，非银板块单日融资净卖出高达71亿元，19日再次净卖出63亿元。此后，计算机、传媒等成长行业成为资金流入主要方向，金融等蓝筹股整体呈资金流出态势。

    2月以来，金融、有色、房地产等蓝筹融资净买入超过电子、计算机等成长行业，成为资金流入主力板块。尤其是最近资金向蓝筹流入速度开始加快。目前，房地产行业已不在融资盘视野，但金融蓝筹与信息传输、软件等行业仍是吸金板块。从个股看，在4月第一周，海通、中信、浦发等是融资买入最大个股，最近一周中国北车、中国银行、中国南车等蓝筹股融资买入额显著增加。

    杠杆率在下降

    资金持续入市，股市活跃度上升后波动率在加大。杠杆资金偏好会推动市场风格转换，波动不可避免。

    分析师表示，虽然从股价表现和融资买入情况分析，很难看出孰先孰后，更难以确定谁是领先指标，但不可否认的是，市场轮涨态势有望再次偏向蓝筹。

    海通证券研究所曾从资金入市规模、节奏特征分析，在2014年11-12月资金加速入场时，超级大户是主力，超级大户(1亿元以上)、大户(500万元到1亿元)、中户(50万元到500万元)、散户(50万元以下)账户规模环比增速分别为22.4%、17.4%、14.9%、10.3%。今年3月以来资金加速入场，四类账户规模环比增速分别为25.4%、34.2%、32.7%、15.5%，可以发现中大户加速入场。近期则是普通中小户投资者跑步入场，他们没有应用杠杆，所以新增资金流入将市场整体杠杆率降低。不过，从换手率、交易活跃度等指标看，近期市场热度明显上升，市场波动概率将加大。

    融资增长空间大

    虽然杠杆资金不断放大，但实际上占交易总量比例在下降。上周融资交易占22.3%，较年初有所下降。

    一家中小券商负责人表示，未来两融增长空间还很大，一时难言见顶。

    当前，券商加紧通过定增、发行H股及发行收益凭证等多种方式扩充资本金，以调高出借资金额度。广发、招商、海通等券商日前纷纷公告增大两融额度，总量达千亿元规模。有分析师表示，如果券商资本金增加10%，相应的两融规模可增加到2.4万亿元，相对于目前的1.7万亿元，并未见顶。

    从目前增量资金来源来看，相对于融资盘，更多的是新入市资金：一是开户数迅速增加；二是新基金发行出现关门限额。放开“一人多户”后，投资者开户热情高涨，不仅网络开户彻夜不断，甚至在营业部门口也出现长龙。不少券商表示近两日开户数已超过上周一周总量，甚至有券商出现一天十万的开户数。

    统计显示，年初至今公募及阳光私募共发行4018亿元产品，其中前一周公募新发行621亿元。东方红资产管理公司公募基金一天就募集50多亿元，最后不得不提早关闭，但规模还是高达150亿元。近期汇添富发行的基金每天有20多亿元增量。

    市场人士认为，杠杆资金与新增资金在本轮牛市中交相作用，蓝筹股与成长股在边际资金的偏好下交错起舞。