“普降”和“定向”相结合 央行全面调整存款准备金率

稳增长意图显现

　　虽然各方对于此次降准到来的时间的判断有所不同，但对政策所传达出的缓解流动性、稳增长意图的看法则较为一致。

　　马骏表示，宏观经济条件的变化要求央行通过预调微调来维持稳健的货币政策, 保持政策的松紧适度，起到稳增长的作用。最近一段时间，实体经济面临的下行压力较大，比较有代表性的指标包括继续走低的PMI指数和继续减速的房地产投资等。同时，通胀率持续走低，实际利率面临上行压力。

　　数据显示，3天前发布的中国制造业采购经理指数(制造业PMI)为49.8%，降至50%荣枯线下方，显示了2015年实体经济仍面临较大下行压力。同时，虽然2014年我国GDP增速为7.4％，仍处于合理区间。不过，最新的官方和汇丰PMI数据均显示，经济增长的动力难言强劲。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩分析说，本次下调存准率意在稳定经济增长，有利于经济低位企稳，释放稳增长的信号。

　　同时，包括光大证券在内的不少机构预测，今年1月份的CPI会下滑到1%左右，创下2010年以来的新低。再加上春节后各地方基建项目即将上马，此时采用降准工具，能够显示货币政策具有稳增长的意图。

　　稳增长需要松紧适度的流动性环境。上月的央行2015年工作会议已明确指出，今年将继续实施稳健的货币政策，灵活运用各种工具组合，保持银行体系流动性合理充裕。

　　此次降准之后，流动性偏紧的状况有望缓解。民生证券、招商证券、光大证券等多家机构均预计，此次降准将释放约6000亿元的流动性。

　　调结构力度再加码

　　在“普降”的同时，人民银行延续了去年以来“定向调控”的思路。因此，此次调整出现近年来较为罕见的存款准备金“普降”和“定向”叠加的方式。

　　业内人士分析，全面降准在释放流动性的同时，有可能导致经济结构调整的动力减弱。此次央行同时使用定向降准手段，给予小微、三农领域明显更大力度的支持，目的就是为了兼顾“调结构”目标。

　　交通银行金融研究中心同样认为，定向调低特定金融机构的 存款准备金率 ，体现了结构性支持、定向调整的意图，以增强对薄弱经济环节的金融支持。从利率市场化推进、存款增速放缓、社会融资成本居高不下的大背景看，降准也是减缓银行揽存压力、降低负债成本，从而促进贷款市场利率下降的合理政策选择。

　　为了促进实体经济发展，去年金融行业出台了一系列措施，旨在降低融资成本。然而，受多重因素影响，效果并不显著。去年11月央行降息之后，受季节性因素影响，短期资金面趋紧；今年元旦以来，银行间市场资金价格有所回落，但具有代表性的7天回购利率波动中枢仍接近4％，明显高于去年下半年约3%的水平。实体经济所感受到的融资成本亦无明显下调。

　　赵锡军表示，“重点照顾”政策意在着重增强金融机构支持结构调整的能力。同时，与此前针对“三农”、小微的短期流动性调节工具（SLO）、中期借贷便利（MLF）等创新型政策工具相比，降准可从长远引导社会融资成本下降。

　　交通银行金融研究中心预测，降准有利于保持市场流动性充足，引导货币市场利率下行，并通过增加信贷供应带动社会融资成本下行；还有利于改善银行的信贷供应能力，提高货币乘数，进而促进贷款市场利率和整个社会融资成本的下降。