高送转狂欢背后：帮大股东托底等灰色利益链交织
从10送转10、10送转20到10送转30，高送转的“档位”被上市公司及其股东们一再推高，就因为这个对企业基本面毫无影响的“数字游戏”能够屡屡挑起股价，成为几乎百试不爽的、廉价的市值管理工具。如今，这个工具已有大面积滥用之虞，在那些毫无必要的、甚至与企业经营数据毫不合拍的超高比例送转背后，多是为资本运作“护价”、为大股东质押“托底”乃至“掩护”利益关联方套现出逃等灰色诉求，与其扩张股本、改善股票流动性的设计初衷相背驰。对此现象，监管部门已予以关注。
半年报现高送转“狂欢”
从“传统”的10送转10到“丰厚”的10送20，A股上市公司的高送转调门不断提升，其纪录也被不断刷新。今日，昆仑万维发布2015年半年度利润分配预案预披露公告，公司实际控制人提议向全体股东每10股转增30股。另外，公司发布定增预案，拟募资25亿元投向前期最为火爆的P2P领域。
昆仑万维创纪录的高送转虽已“登峰造极”，但却绝非“鹤立鸡群”，上证报资讯统计显示，截至目前，已有近百家上市公司预披露了不低于“10送转10”的半年报利润分配预案，其中有23家公司的分配计划不低于“10转20”。无论是公司数量，还是送转强度，都已远超历年水平。
众所周知，“高送转”后公司股本虽然扩大了，但股东权益并不会因此而增加。与此同时，由于公司经营情况未有任何变化，在净利润不变的情况下，由于股本扩大，每股收益也将摊薄。
然而，这个简单的“数字游戏”却在A股市场上有着“神器”般的力量：不仅宣布预案或预披露高送转时股价会涨，此后还有所谓“抢权”、“填权”行情的戏码，使上市公司市值被快速“吹”大。
“‘高送转’带来的行情颇具A股特色，但恰恰正因如此，高送转也逐渐成为上市公司市值管理的高效手段。”某市场人士告诉记者。
廉价的市值管理工具
情况的确如此，记者梳理发现，上述23家有意“10送转20”的公司中，有不少存在着明确的市值管理需求，或是股票市价与定增价格出现倒挂，或是重要股东股权在高位质押，抑或是部分股份即将解禁。在各方利益交织下，低成本的高送转成了最好的选择。
举例来看，春兴精工过山车般的走势就完美诠释了“高送转”效果。6月20日，春兴精工发布定增预案，拟以23.50元每股非公开发行不超过5063.83万股，募集资金总额不超过11.9亿元，公司员工持股计划也将参与认购。
然而，受市场行情影响，春兴精工复牌便遭遇连续下跌，公司股价一度跌至23.22元，跌破了23.5元的定增价。但这一情况并未持续太久，在公司拟“10转20”的大手笔之下，春兴精工股价快速反弹，不仅走出低迷，还在短时间再创新高，甚至一度达到了44.58元每股的历史高位。
“以高送转托股价的手法近期已被众多复牌公司效仿。今日复牌的昆仑万维就在定增预案之外披露了史无前例的高送转，考虑到公司停牌时间较早，单一定增预案可能无法抵抗股价大幅回调的压力，实际控制人提议高送转将有望缩减股价回调的幅度。”上述市场人士分析。
光华科技的情况与之类似，公司在披露定增预案的同时，也嵌入了“10转20派2”的半年报利润分配意向。
除了为定增“护价”，高送转也被用在了上市公司大股东“自救”上。统计数据显示，23家有意“10送转20”的公司中，有18家公司的大股东存在不同程度的股权质押情况，如果股价持续下跌，这些股东或面临追加质押物的尴尬。
以计划“10转20”的跨境通为例，公司实际控制人杨建新在5月中旬将所持部分股权与光大证券进行交易期限为730天的股票质押回购业务，交易完成后，杨建新质押股份占其所持公司股份总数的70.73%。而彼时，跨境通的股价恰好处于历史高位，随后公司股价随市场骤冷而回落，高位质押的股权也面临被追加抵押物的压力。
“灰色利益链”交织
从缓解恐慌性暴跌、为定增“护价”、帮大股东“托底”来看，使用高送转进行市值管理倒也符合上市公司大部分股东的利益。但是，也有上市公司把高送转变成了炒作股价的工具，在释放“利好”的同时帮助利益相关方套现出逃，则有操纵股价和内幕交易之嫌。
一位曾参与过多家上市公司市值管理运作的机构人士告诉记者：“跟上市公司谈市值管理方案时，高送转都是最后必备的利好，构成了必不可少的环节。”
在其看来，高送转的前期往往会有收购，业绩释放、订单的签订，股价一路飙涨。到了除权除息的最后两天，是高送转股涨势最为凶猛的时刻。除权除息后，很多中小投资者认为股票会走填权行情，认为高送转除权是公司市值管理的开始。但其实，除权之后往往是炒家出货的开始。
据统计，在已披露半年报的公司中，多家截至6月底股东数增幅超过100%（较前次披露时）的公司，均在二季度实施了高送转，可见，高送转已成为其中主力资金派发筹码的重要工具。
以创业板某公司为例，自3月6日宣布10送20的高送转预案开始，一个月内股价从58元一路飙升144元。4月7日，除权当日放出历史巨量收阴，此后一路阴跌，从除权后的48元每股最低跌到17元每股。从这一角度看，日前预披露“10转20”的银亿股份也颇具“潜质”。就在7月初，公司控股股东刚刚完成了股权“分仓”，六名自然人从控股股东手中接过了23.28%的股权，且每人持股比例均不超过5%。
此外，据业内人士透露，目前上市公司大多是收到高送转提议，并不见得一定具备高送转的能力，不排除部分公司仅是利用其炒作的可能，在股价炒高后，又“翻脸”不愿将高送转予以真正实施，最终剩得一地鸡毛。
值得一提的是，监管层已对半年报期间上市公司“疯狂”高送转予以密切关注。日前，计划“10转15”的利君股份就收到了交易所的关注函，要求公司及实际控制人对提出上述提议给予更为详细的信息披露。
“前期市场暴跌使得利用高送转炒作的风潮再度复燃，但是，考虑到监管层已对此种炒作予以关注，加之市场在大跌之后逐步回归理性，高送转的炒作风或将逐步减弱。”上述机构人士称。（邵好 涂堩中）